外延式扩张，发展机会显著
航天军工企业最大的想象空间和发展动力就来自于资产整合预期。去年以来，国防科工委发布了一系列关于国防科技工业发展以及军工企业改制上市的文件，如《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》等。根据办法，政府鼓励境内资本（指内资资本）以及有条件的允许外资参与军工企业改制，从而为军工企业整体上市扫清了障碍。值得注意的是，办法规定，军工企业整体或部分改制上市，及以其他方式进入上市公司的，须编制军工企业上市框架方案。这意味着军工企业股份制改造中整体上市“瓶颈”被打破，同时也意味着“剥离军品后民品上市”的改革思路已经改变。由于行业的特殊性，军工企业运作的透明度不是最高，上市公司作为大股东或者实际控制人面向资本市场的平台，其未来的资产注入、整体上市等资本运作动向必将给其带来相当的想象空间。事实上，航天军工企业大规模资产注入和整体上市已经给相关企业带来了跳跃式发展机会，近五年来航天军工行业总资产和主营业务收入规模一直呈增长态势。
成长性显著，估值优势显现
08年半年报显示，航天军工类上市公司业绩靓丽，增长态势良好，全部47家公司营业收入同比增长48.52%，营业利润同比增长233.71%，净利润同比增长57.29%。行业整体实现每股收益0.24元，净资产收益率7.09%，同比略有提升，而毛利率为17.95%，提高了2.09个百分点。从净利润增速来看，已经远远超过市场不到两成的平均增幅。不过航天军工板块此前的市场表现并没有因为上佳的业绩而显示出暖意。在此轮市场报复性反弹之前，航天军工板块亦渐行渐低，行业整体估值水平大幅回落，市盈率从最高时近100倍回落至最低的20倍以下的水平，市净率从最高峰的12倍回落至最低的2.5倍左右，均显著低于历史平均水平，接近历史最低值。
题材热点众多，表现机会较大
“神七”启航在即是此轮航天军工板块获得热炒的主要诱因，而“大飞机”项目也是航天军工板块持续受关注的重要原因。从此前的一些公开信息来看，围绕“大飞机”项目，航空工业企业的整合，未来数百亿元的投入都将给我国航空工业设计、制造能力带来极大提高，从而催生更多的全局性投资机会。操作中可重点关注火箭股份（600879），作为中国航天科技集团旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，产品被广泛地应用于各类型卫星、火箭运载工具，在国内卫星导航系统集成方面具有一定的垄断优势，核心竞争力明显，未来前景广泛。通过定向增发收购大股东资产，公司外延式增长的潜力值得期待。
(恒泰证券 王飞)