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      2008 年 9 月 24 日
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    大股东增持将有效改变市场供求关系
    2008年09月24日      来源:上海证券报      作者:⊙申银万国证券研究所 市场研究总监 桂浩明
      ⊙申银万国证券研究所

      市场研究总监 桂浩明

      

      如果说,中央汇金公司宣布将从二级市场买入工商银行等股票,更多的是被认为具有象征意义的话,那么这次中石油集团动用巨资在二级市场买入中石油6000万股A股的举措,则以具体行动表明,作为上市公司的大股东,它们这次是真刀真枪地入市了,其对市场将产生广泛而深刻的影响。

      过去,由于实行股权分置,上市公司大股东所持有的股权(用现在的话说就是“大非”)是僵化的,不能在二级市场流动。当然反过来大股东一般也没有什么兴趣在二级市场去增持。而相关的证券法规,对大股东的增持行为做了很多的限制,在倾向上明显是不那么鼓励的。后来在搞股改时,出于当时的实际需要,对大股东增持的政策有所放松,但就目的来说,主要是为了让股改尽快过关,具有一定的功利性色彩。也因为这样,大股东增持这个在海外成熟市场上屡见不鲜的现象,在境内股市中很少发生,以致很多投资者认为,这不应该是股市的一种常态。也因为这样,即便是在不久前,面对股市的低迷状态,管理层推出了允许大股东自由增持的政策,在当时的市场上也没有引起太大的反应。因为在不少投资者看来,由于各种因素的制约,这种增持很难真正推广起来。直到现在,即有中央汇金公司高调宣布增持安排在先,又有中石油集团的实际增持行动在后,另外在这前后也的确还有一些上市公司的大股东陆续进行的数量不等的增持,看来大股东增持不再只是某种可能,而是成为了现实。无疑,它将成为近期市场的一大焦点。

      从资本市场的角度来看,大股东增持上市公司股票,本身是属于其资本运作的手段之一,其目的也是多样化的。但是在目前境内股市的环境下,它们所进行的增持,主要则是为了维护股价。大家都知道,大股东增持的直接结果就是改变了二级市场的供求关系,这就抓住了市场矛盾上的一个症结,从而稳定了股市。近一年来的股市下跌,原因是多方面的,也很复杂,其中也不乏内在的必然性。但是当跌幅超过70%时, 人们不能不认为,这种下跌已经变得非理性了,而且此时供求是严重失衡的。要改变这种状况,改善供求关系可能是最为直接、最为有效的措施之一。最近两天股市所出现的大幅度反弹,说到底就是与大股东将增持二级市场股票的预期及相关操作有关的。毕竟,大股东增持(特别是类似于中石油集团这种较大规模的增持),显然将大大增加对股票的需求,从而使得供求关系有一个明显的改变,进而对股价产生强大拉动作用。

      当然,大股东增持不仅仅是改变了即期的市场供求关系,同时还会在很大程度上影响投资者对于未来行情的认识。而现在大股东的增持行为,客观上是提示投资者:现在不应该卖股票,反倒是到了买股票的时候。大股东虽然持股成本低,在时下卖出股票仍然有利可图,但是基于它们对经济发展前景以及对企业的理解,作出的选择就是不但不因此而减持,相反还要增持。这样一来,不仅仅是使得当前的供求关系得到了改变,而且也大大淡化了人们对未来“大非”减持的过度恐惧,这对于提高投资者的信心,无疑是能够起到很大作用的。

      当前的股市,受到不确定因素的影响还很大,普通投资者的信心也远没有得到真正的恢复。此刻,大股东的积极增持,对于现在这个非常时期,其意义的确是不能小看的。可以想像的是,随着更多大股东作出合理的增持行为,股市的稳定与有序发展,也就有了一个好的基础。