成本控制得力 优于大市

　　公司于6月对大部分产品进行了提价，使得加盟企业在上半年纷纷囤货，这也是期间增速高于预期的一部分原因，预计未来增速将逐步回到正常水平。尽管当前宏观经济形势对内地的美容服务行业不利，但是我们认为公司仍有望实现双位数增长。美容服务行业还只是处在发展的初期，因而长期成长空间巨大。

　　得益于成本控制得力、规模经济效应扩大及实际税率降低，公司净利率由38.5％增厚至47.5％，所以我们将未来3年的全年假设分别上调20.6％、14.9％和11.6％，我们维持2.33港元的目标价不变，对应2009年预测市盈率，较全球同业折让15％，对该股维持优于大市评级。

　　（中银国际）