⊙张德良
大盘将转入区域震荡期
本轮从1802点位置的强有力反弹，表面上最直接的原因来自于政策推动，但实际上，市场调整十分充分所带来的内在支持更为重要。
首先是整体估值水平（市盈率）已进入历史上极端下限位置，因此，在2000点以下出现政策利好的时候就有充分理由引发强有力的上涨。当然，考虑上市公司的盈利能力在持续下降，将会使相对较高的市净率水平进一步调整。换言之，这是一轮时间跨度相对较长的底部构筑期。
其次从市场层面上看，调整幅度所带来的市场心理也进入极限区域。一个简单的数据是，历史上曾经有过的四次大调整，其中1992-1994年出现过两次跌幅超过70%（分别为72%和79%），随后的调整幅度都在50%左右。从心理上说，历史上有过的极大调整理应有强大的支持，正如总理所说“这时信心和勇气，比黄金更重要”。此次调整至1802点，最大幅度恰好是调整70%，即使与境外市场相比，这也是一个可以进入前十的调整幅度。稳定指数对于当前市场而言显得十分重要。从中央汇金直接入市、央企增持或回购、央行提供金融支持以及融资融券工具等举措看，基本上都与权重蓝筹股有关，稳定指数的政策将持续发挥效应。虽然短期还不明显，但随着时间推移，经过多次震荡后指数终将企稳，站在中长期价值投资策略上，也会有更多的金融资本或产业资本不断进入市场。近期巴菲特频频入市，包括收购比亚迪(1211.HK)等，给我们很多启示。
热点频频谁更有吸引力？
近期行情复杂多变，然而还是出现了为数不少持续强势的群体。它们正是当前活跃资金所青睐的对象，主要包括新一轮重组预期的上海本地股、新一轮制度创新预期的农业概念股等。由于是属于主题性投资，因此，我们除继续关注盘中价量关系外，我们应该透过分析热点背后的支持因素。一般规律是，当支持因素真正明朗的时候，它们的股价上涨动力也将失去。
1、新一轮重组预期下的上海本地股。继央企整合这一热点外，地方国企的整合重组最具代表性的是新一轮重组预期下的上海本地股。其中最重要的政策背景是国务院常务会议审议通过的《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》，提出了10个方面的工作重点，包括现代服务业、现代制造业等。与此同时，上海国资委提出了新一轮更强调“开放性”和“市场化”的整合重组计划。《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》指出，将推动国企跨地区、跨所有制重组；吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、民营企业参与；推动企业整体上市或核心业务资产上市。国资重组、国企改制的路径选择更加强调充分利用资本市场，实现资产资本化、证券化，并通过换壳行动吸引异地高科技或金融公司进入上海。显然，“壳”概念在上海本地重组股中再度出现。近期表现积极的多数为“壳”资源股，如天宸股份、长江投资、锦江投资、上海三毛等。当然，上海本地优势企业如上港集团、张江高科、上海汽车等将酝酿新一轮整合。
到目前为止，上海本地股的重组方案还没有真正亮相。在消息面还处于朦胧状态的时候，上海本地股的重组行情还会持续。
2、新一轮改革下的农业概念。于本周召开的十七届三中全会将审议关于推进农村改革发展若干重大问题的决定，其中市场预期将在土地制度上会有新的突破。从资源角度，耕地、水域、草场和林地资源将会成为农业概念的焦点，如北大荒、獐子岛、好当家、东方海洋、新中基、中粮屯河、洞庭水殖等均与农业资源有关。此外，目前粮食正在成为世界性的紧缺商品，长期低迷的粮食产业包括其他农产品已出现长期上升拐点。农业板块也是一个技术革新处于大变革的临界，经过近十年的技术积累，以转基因技术为核心的农业技术创新将出现重大突破。
与上海本地股不同，农业板块出现了大幅调整，目前仍处于相对低的位置。由于本周三中全会将召开，有关农业改革的消息很快明朗，可以预期接着而来的农业股行情将步入价值寻找的过程，而对过于题材化的农业股还是要保持谨慎。可重点关注有集团注资或整合预期的品种。
3、新一轮金融创新下的权重蓝筹股。近期对大盘权重蓝筹股的利好消息接连不断，从大股东的增持或回购，到央行提供金融支持，以及融资融券、股指期货等金融创新手段都在支持权重蓝筹股。从估值角度看，目前权重蓝筹股的估值水平也是处于历史低位水平，这种低估值水平下的利好政策支持效应，虽然短期仍然不太明显，但随着时间推移，这种效应有可能是历史性的。
先是中央汇金公司宣布直接入市操作，与此同时，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股的上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份，并希望能够在金融方面进一步支持。实际上，中国人民银行10月5日便宣布，优先接受大型权重股上市公司以及煤电油运企业的发行中期票据注册报告，上市公司发行中期票据所募集的资金，可按照国家有关规定用于回购本公司股票。转到融资融券业务试点的开展，绝大多数权重蓝筹股也将成为标的。此外，还有股指期货、T+0交易配套等，都会对权重大蓝筹股构成正面支持，交易活跃度将持续上升，也会成为各种机构资金持续关注的对象。
但权重蓝筹股是目前最不稳定的群体之一，主要是受宏观面因素影响最为直接有关。从市场节奏上看，短期内权重蓝筹股也不会短期迅速向强，它们会渐次转强为特征。因此，关注权重蓝筹股的个性化表现应该是最基本的思路。