副总经理 刘勘

　　国庆长假期间，随着美国七千亿救市方案的通过，我国央行表示已与有关监管部门制定应对预案，以减少金融危机的影响并维护资本市场秩序。融资融券获批消息也已得到证实，简而言之，融资是借钱买证券，而融券是借证券来卖，然后以证券归还。启动融资融券再现管理层救市的决心。

　　当前显然是推出融资融券业务较好的时机，由于股市经过大幅调整，市场试点风险可控且较低，试点融资融券客户保证金比例较高，试点证券公司会根据自身情况提高风险控制比例，所以，融资融券业务的财务杠杆效应在如此低迷格局中并不是很大。由于是试点，融资融券业务资金和证券的来源为证券公司的自有资金和自有证券，在证券公司的资产结构中，货币资产比例较高，证券资产比例相对较少，现阶段融资规模会大于融券的规模。现有证券公司的实际情况是融资规模大于融券规模，即便从成熟市场来看，也是融资规模明显大于融券规模。证券公司融资融券业务试点的推出是我国资本市场改革发展的一项重要措施，为证券市场注入新的活力，对促进我国资本市场稳定发展与改革创新具有积极的影响。

　　证券公司向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证金（保证金可以证券充抵）。证券公司应当将收取的保证金以及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为对该客户融资融券所生债权的担保物。证券公司应当逐日计算客户交存的担保物价值与其所欠债务的比例，当该比例低于最低维持担保比例时，应通知客户在一定的期限内补交差额。客户未能按期交足差额或者到期未偿还债务的，证券公司应立即按照约定处分其担保物。客户交存的担保物价值与其债务的比例超过证券交易所规定水平的，客户可以按照证券交易所的规定和融资融券合同的约定，提取担保物。

　　按照规定客户融资买入、融券卖出的证券，不得超出证券交易所规定的范围。证券交易所可以对每一证券的市场融资买入量和融券卖出量占其市场流通量的比例、融券卖出的价格作出限制性规定。客户应在与证券公司签订融资融券合同时，向证券公司申报其本人及关联人持有的全部证券账户。客户融券期间，其本人或关联人卖出与所融入证券相同的证券的，客户应当自该事实发生之日起3个交易日内向证券公司申报。

　　融资融券将直接利好哪些板块与股票？融资融券业务推出后，沪深300成分股中的部分大蓝筹股有望受益。由于融资融券标的证券可能只在一定范围内，试点证券很有可能是部分业绩稳定、市值较大且不容易出现较大振幅的大蓝筹股。随着市场逐步下行到合理的估值区间，大蓝筹股有望成为投资者关注的焦点。券商股由于受到证券市场交易量回落以及融资融券目前只是试点推行规模相对较小的影响，可能会出现一波炒作，后市如何表现仍需相应的业绩支撑。沪深300指数、上证50指数中的样板股今后有望成为融资融券标的物，成为率先受益板块，这对券商股是重大的利好。由于投资者可以融券先行卖出，将来必须购入以偿还，所以该项业务大大提高了“标的物”证券的流动性，从而提高其估值水平。可能成为“标的物”证券的股票必然是大盘蓝筹股，如银行、保险、地产股等。

　　从国际经验看，融资融券推出后券商业务规模会得到明显增长，信用交易将在一定程度上刺激换手率上升，融资融券业务也将为券商带来稳定的利息收入。此外，随着股票交易量的增加，券商佣金收入也将随之增加。融资融券业务将进一步提升经纪业务集中度，以30%折算系数为例，预计2009年股票交易额将增加32118亿元，新增佣金收入为51亿元，佣金收入增加额占总佣金比例为4.46%。市场活跃度提高将增加券商上市公司的收入，能分享融资融券业务蛋糕的创新类券商将具有更高安全性和更强的业绩增长潜力，建议关注试点创新业务较较多、经纪业务市场占有率较高的券商龙头股。

　　无论是融资买入证券还是融券卖出都给券商现有的资金和证券提供了更多的使用途径，融资等于增加了市场存量资金，融券等于增加了证券流动性，这些都会提高市场成交活跃度，对券商佣金收入提高起到积极的作用，对券商板块的长期利好是毋庸置疑的。