主持人： 中证指数有限公司副总经理             赵文奇

    嘉 宾：

　　华夏中小板ETF基金经理             方    军

　　华安上证180ETF基金经理             卢赤斌

　　友邦华泰上证红利ETF基金经理     张 娅

　　易方达深证100ETF基金经理助理     张胜记

　　近年来，随着投资理论和投资实践的发展，指数创新层出不穷并迅速被开发成ETF等指数产品。至2008年2月，全球ETF数量已达1223只，资产规模近8000亿美元。然而，内地证券市场指数型产品却规模不大。截至今年6月末，我们的指数型产品只有20只，其占内地证券投资基金总规模比例只有6.7%，与国际发达市场相比，指数化投资仍处于起步阶段。

　　鉴于这一现状，中证指数有限公司日前组织多家专业机构的代表专门围绕“指数与指数化投资的应用与发展趋势”这一主题进行了深入探讨，一批内地专家和基金经理还就内地指数与指数化投资的经验教训及发展前景问题达成了共识。

　　⊙本报记者 王璐

　　主持人：ETF在国内发展很快，但是规模占比还是很小，这是说明它发展前景大呢，还是投资人不认同，更愿意买主动型的基金？

　　张娅：从国内的ETF规模占全部A股市场流通市值的比例来看，与国外的指标相比还存在很大的发展空间，这是毋庸置疑的。国内ETF的发展还不太令人满意，这可能有多方面原因，而一个重要原因就是居民或者是投资者资金的引入渠道不太通畅。因此，如何有效引入银行资金进入ETF投资，是发展ETF最重要的因素。

　　方军：国内ETF在全球增长迅速有两个原因，一是作为指数化投资工具它最便宜、最方便、最高效；二是它具有很多衍生性功能，可以让大家把它作为金融行业的标准化产品。如果未来ETF的衍生功能得到发展，相信ETF就会迎来新一轮的高速增长，不仅仅是一倍、两倍的问题，可能是指数级增长的模式。

　　卢赤斌：从海外ETF产品及其投资者的构成与发展现状来看，目前国内广大投资者尤其是中小投资者，对ETF产品本身所具有的特点与灵活性还缺乏了解，这使他们无法踊跃地利用ETF来进行投资和交易，也就造成了国内ETF发展现状还不太理想。例如，目前国内基金投资者的主要参与渠道是通过银行，而在现有的A股ETF基金中除中小板ETF之外，其他ETF均未开通场外交易的渠道，这使投资者参与受到很大限制，也在客观上阻碍了ETF的发展。

　　张胜记：如果未来能够打开渠道的话，这个份额的增长会非常快。另外一个问题是现有指数资源还比较少，未来随着整个市场有效性的提高，更多好的指数资源的出现，会进一步扩大ETF的发展空间。

　　主持人：今年以来，市场从高点6000多点到1800点这个跌幅相当大，但是上证50ETF的份额不降反增。有这样一个数据，就是净值上半年下跌46%，但份额却增加了162%。这种情况是不是表明我们的投资者很理性呢？

　　方军：个人认为其中最主要的原因在于ETF的主流投资者都是对证券市场比较熟悉的，他们的经验和证券知识一般比从银行渠道进来的要专业一些。对于有经验的股票投资者来讲，在这种情况下他们宁愿选择指数投资工具进行中长期或择时投资，而ETF是中国目前证券市场当中最便捷的指数投资工具。

　　主持人：从基金公司产品来考虑，如何看待发展ETF产品？熊市中发展ETF是否是一个较好的选择？

　　张娅：基金公司毕竟是一个商业机构，我觉得主动性也是必要的，要保持一定的核心竞争优势，但被动的基金产品线也是公司必需的。因为市场前期已经到了1800点了，我不判断最低的点位在哪里，但是在一个具有长期市场价值的区域，如果选择发展并推出ETF产品，可能较长时间投资者心里会有比较好的效应。

　　主持人：如果现在发ETF，作为基金经理，你下一只想跟踪的指数是什么？什么样的指数适合做ETF产品？

　　张娅：如果是再发ETF，我觉得要选择宽基指数，然后是行业指数。

　　主持人：指数的市场地位和知名度是影响指数基金或ETF产品的一个重要的因素。这一观点各位是否同意？

　　卢赤斌：同意。但有一点想强调，即在目前国内二级市场没有做市商机制的情况下，即便是用一个非常好的行业指数来做ETF产品，在某些特定的时期，也可能将不得不面对能否继续“生存”的挑战。

　　方军：其实宽基指数市场份额是最大的，其他有一些行业指数份额也比较大。宽基指数份额最大是因为它在ETF两项主要功能指数化投资和衍生功能方面应用范围和需求最大所决定的。

　　主持人：现在QDII在投资境外时遇到这样一个问题，当我们对国外的市场和它上市的股票不是很了解的时候，要去投资这个市场，我们到底是主动选一批股票，还是选它的指数？

　　张娅： QDII基金公司里面的对于海外市场研究，后备力量可能没有那么充足，在研究资源比较有限的情况下，做ETF的这种配置可能会是一个比较有效的方法。

　　张胜记：在QDII发行的阶段，ETF是一个很好的标的，但是现在最终的话还是要培育自己对海外的投资和研究的力量。

　　主持人：作为指数基金经理他的责任是什么？如何评价ETF的基金经理？这个评价标准是怎样的？

　　方军：指数基金和ETF等被动投资的考核，应侧重于跟踪偏离度，或者基金规模，实际上被动投资某种程度上可以看作是一种投资策略坚持几十年不变、不选时的主动投资，而且随着证券行业的发展二者之间也在相互不断借鉴。

　　主持人：如果有基金公司要发行ETF产品，在座某一位会做基金经理，请对他说几句话，传授你做基金经理的经验和应吸取的教训。

　　方军：如果要做被动投资的话，无论面临什么样的困难，我想告诉大家的是：重要的是要做到坚持。

　　张娅：我很同意方军的说法，坚持很重要。还有一个就是心态应该比较平稳吧。平稳加上坚持。

　　卢赤斌：如果要做的话，一是系统要构建好一点，二是操作流程要制定细一点，把将会遇到的困难考虑多一点，心态放平一点，然后就可以走得更长远一点。

　　张胜记：选择一个很好的指数，将来业绩表现好一点，管理压力就不大了。