国金证券：

　　高通胀仍然在促使部分新兴市场，如印尼、智利等主动紧缩。而同时，由于新兴市场减速导致的其内部小贸易循环衰减和发达经济体持续减速对全球需求形成的负面影响，又开始导致新兴市场国家面临外需下滑所导致的被动减速。近期部分新兴市场国家开始逐渐转向采取扩张性货币政策，如中国、捷克等，主动减速和被动减速相互交织预示着新兴市场的减速正在向纵深发展。

　　2001年的“入世”不仅带领中国进入新一轮景气周期，同时也使得中国经济的国际化程度大为提高。在外部需求下滑同时，国内总供给曲线也从平坦转为陡峭，这预示着中国经济目前面临着周期性和结构性调整的双重压力，中国经济将进入一段艰难的调整时期。

　　从周期角度看，本轮经济周期同1991-1999年周期相似，外需都是景气的主推力，同时又都被国际市场的金融动荡打断，但是本轮周期中内需增长显得更为强劲。然而受到失业人数可能上升、企业劳动生产率难以持续提高，从而工人工资难以有效增长以及房地产消费和投资未来将持续放缓的影响，我们认为内需增长难以改变目前周期性和结构性调整的双重压力。考虑到政府近期将采取扩张性货币财政政策，我们预计，中国经济的调整低点或者新一轮周期的起点出现在2010年的可能性较大。