期货市场

　　与三个月前相比，国际市场玉米价格大幅回落23％，国内玉米价格小幅回落4％ ，国内玉米价格波动幅度远小于国际市场；国际市场大豆价格大幅回落27％， 国内大豆价格同步回落29％；国际市场豆粕价格大幅回落25％，国内豆粕价格同步回落26％；国际市场豆油价格大幅回落28％，国内豆油价格同步回落30％；国际市场棕榈油价格大幅回落39％ ，国内棕榈油价格同步回落41％；澳洲大麦价格大幅回落28％；国际市场小麦价格回落14％，国内小麦价格则上涨7％，在过去一年中，国际市场小麦价格持续回落，国内小麦价格则呈现小幅攀升态势；国际市场白糖价格小幅上扬2％， 国内白糖价格则大幅回落13-14% ，在过去一年中，国际市场白糖价格呈现稳步攀升态势，国内白糖价格则持续下滑；国际市场棉花价格大幅回落18％， 国内棉花价格小幅回落5％ ，跌幅明显小于国际市场；芝加哥奶粉（脱脂）价格回落11％，与一年前相比，价格大幅回落38％；纽约橙汁价格大幅回落22％，与一年前相比，价格大幅回落28％。

　　现货市场

　　三季度国内稻类价格呈现加速上扬态势，原因可能与政府抬高秋粮最低收购保护价预期有关；大米价格跟随稻类价格上涨，但除粳米外，籼米价格涨幅大大落后于籼稻价格涨幅，目前籼稻约占国内稻类收成中的七成。

　　三季度国内小麦价格同样出现加速上扬态势，原因在于国家积极收储，而且不搞库存拍卖，暗示对小麦价格的支持力度；三季度面粉价格与上半年基本保持平稳，价格滞胀主要因为前三季度面粉加工量同比大增，导致供过于求，抑制价格上扬，这也预示着面粉加工企业三季度利润收窄。

　　三季度中国进口大麦价格略有回落，但仍处在历史高位；期货市场澳洲大麦价格大幅回落，可能预示着进口大麦价格存在进一步回落的空间。

　　现货市场大豆价格是从8月份开始回落，三季度粕豆比价较上半年显著回升，主要因为豆粕价格出现上扬，使得前三季度企业压榨利润较上半年有所回升；但三季度油豆比价继续下行，显示油厂精炼利润持续回落。

　　棕榈油进口价格在7月份见顶，8月份环比回落2.3%。

　　三季度玉米价格环比保持稳定，同比涨幅回落，CBOT 现货价格也与三个月前持平；尽管国际与国内市场08/09产季玉米期末库存预测均被抬高，但由于国内饲料用粮仍在攀升，而且传闻东北将要兴建国内生猪屠宰中心，因此玉米价格预计仍可能延续小幅攀升态势。

　　三季度98％赖氨酸价格环比上扬，但65％赖氨酸价格环比下降；由于同期玉米价格保持平稳，因此三季度98％赖氨酸利润率回升，65％赖氨酸利润率下降。

　　三季度鱼粉进口价格环比略有提升，但同比仍有10％下降，进口量则加速上扬。

　　截至8月底，07/08产季白糖产销率仍不足85％，显示存货压力巨大，国内糖价在三季度持续下滑。

　　由于07/08产季实际产量大于早先预期，导致国内市场08/09产季期末棉花库存量预测值提高；三季度国内棉花价格持续下滑一方面与库存预测上调有关，另一方面则与下游纺织品出口增速减缓有关。

　　蔬菜价格在过去半年内持续下降，但8月份以来跌幅明显趋缓。

　　三季度苹果浓缩汁出口量同比下滑幅度超过上半年，但出口价格基本保持平稳，只是8份出口价格环比下降8％；5-7月，巴西冷冻橙汁离岸价格环比保持平稳。

　　三季度番茄酱出口价格环比继续上扬，但出口量同比出现较大幅度下滑，好在三季度并非出口旺季，因此出口量是否持续下滑仍待观察。

　　三季度猪肉价格跌幅趋缓，但仔猪价格跌幅提速，国内平均猪粮比价由4月份高点时的9.69回落至8月份8.02，三季度牛肉价格环比微升，但活鸡、鸡肉和雏鸡价格环比均出现回落。

　　三季度淡水鱼价格环比提高，但海水鱼价格环比下降。

　　三季度饲料价格仍在环比上涨，这一方面和饲料需求量上升有关，另一方面也因为小麦麸和豆粕等的饲料原粮价格持续上涨，尽管期间玉米价格保持平稳。

　　价格走势的提示

　　以米麦等为代表的大宗原粮价格的国内外脱钩趋势日益明显，这一方面表明中国有能力维持大宗原粮商品的自给自足，另一方面也增添了我们对于政府可能通过市场干预保持大宗原粮价格持续温和通胀格局以利农民增收的担忧，因为大宗原粮价格的持续上涨显然不利于下游相关加工企业成本压力的减轻。

　　预期国内市场糖、棉价格反弹时点或将因为低迷的下游需求而再度延后，而且糖棉价格反弹力度亦可能趋缓，因此存在调低相关公司销售与盈利预测的可能，具体包括南宁糖业（000911.CH）、新农开发（600359.CH）、中粮屯河（600737.CH）、西王糖业（2088.HK）和大成糖业（3889.HK）。

　　新榨季苹果收购开秤价格为660 元/吨，较上榨季平均价格有约40％的回落，但果汁交易价格仍在与外商谈判之中，尽管行业协会提出了1300 美元/吨的指导价格。因此新榨季浓缩苹果汁公司盈利前景仍有待相关信息进一步明朗，具体包括国投中鲁（600962.CH）、安德利果汁（8259.HK）和海升果汁（359.HK）。

　　饲料行业量价齐升使得相关加工企业仍处在盈利景气周期之中，具体包括通威股份（600438.CH）和大成食品（3999.HK），尽管鸡肉价格滞胀会使大成食品鸡肉加工业务毛利率轻微受压。

　　猪肉价格跌幅趋缓或许意味着此轮猪价回调力度有限，因此相关屠宰企业利润率回升空间也会有限，具体包括双汇发展（000895.CH）、雨润食品（1068.HK）和大众食品（PFH.SP）。

　　尽管油豆比价持续下滑，但因粕豆比价在三季度回升，因此油脂企业下半年利润率下行压力有限，具体包括中国农业（606.HK），同时玉米价格滞胀亦有利于公司生化业务利润率水平企稳。