警惕空头回补行情发生

　　⊙特约撰稿 陆承红

　　自2006年5月到2008年4月，历时2年，国际铜价完成了一个大型的楔形构造。其间，价格上涨持仓增加，价格下跌持仓减少，多头一直控制着盘面。从持仓情况来回顾，今年3月上旬伦敦铜持仓达到28.21万手高点后，借助3月份美联储2000亿元救市，多头进行推高，及至价格震荡走低到6月初，持仓量已经下降到24万手之下，完成了一轮多头平仓行情。

　　为了进一步获得利益，今年6月上旬到7月上旬，多头拉高了现货升水，促使铜价格再次走高，并吸引了第三季度新资金的加盟，企图逼迫空头止损；这个阶段，伦铜持仓量微幅波动，面对多头采用的逼迫手段，空头按兵不动。而铜价8940美元假突破的完成，宣告了以拉高现货升水的行情完结。

　　随后，随着美元开始走强，全球金融危机呈现多种迹象，宏观对冲基金开始进入市场，持仓量逐步增加，从24万手增加到28万手，多头组织的防御层层告破。此前，持仓增加历来都是多头主动的行为，价格下跌一般是多头获利平仓的结果，而在下跌尾段多头再次增仓。但是这次的增仓是空头发动的，借助宏观经济的利空因素步步施压，多头终于大幅溃退。

　　目前伦铜价格已经接近2007年2月5250美元的低点。预计在这一区域将会取得暂时的平衡，多空之间将再次形成抗衡。显然多头重新拿起现货升水这个武器，而经济下滑这个基本面因素成为空头的发力所在。

　　回顾国际铜价历次逼空行情，现货升水的走高同时配合主力把库存进行转移。而前两年的铜供应处于偏紧格局，主力控制库存的手段能够得到放大。但是今年以来，供应方面并未出现较大的罢工事件，而需求方面却出现了紧缩。10月7日，汉堡突增6000吨铜库存，成为欧洲继鹿特丹以及毕尔巴颚后第三个突破万吨库存的仓库。而自7月份以来，欧洲仓库增加49000吨，美洲仓库增加31800吨，亚洲仓库增加1500吨，欧美经济的下滑可见一斑。

　　目前正处于信贷紧张的阶段，众多机构纷纷退出商品市场。以拉高现货升水为手段的多头，正处于融资困难时期。注销仓单一直维持在6000吨左右，因此其控制库存的能力受到限制。美联储报告显示美国8月消费者信贷出现自1998年1月来的首度减少，更加严格的借贷条件将严重影响实体经济。全球消费下降将导致多余现货源源不断进入仓库中，这对囊中羞涩的多头来说是雪上加霜。

　　从美盘持仓来看，基金净空保持较好的增长幅度，但是也将快触及净空2万手的“极限位置”，从目前美盘总持仓不及8万手来看，净空2万手将成为基金的抛空极限；而从伦敦持仓来看，目前3个月内持仓达到15.9万手，占总持仓的57％，而此前这个比例一直维持在50％及以下运行，这表明3个月内的争夺非常激烈。所以从两地持仓的情况来看，如果多头短期内持续抬高现货升水，等到10月DATA交割之后，将会对11月上5.1万手持仓形成逼迫，从而引发空头的回补行情。

　　总体来看，金融领域引发的全球经济下滑将继续对铜价形成向下的压力，全球经济没有好转迹象前多头的机会很微小。但是要防止全球大国间进一步的联合救市行动，一旦有这样的事件发生，一个较大幅度的由空头回补主导的反弹行情也将会形成。