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华尔街上周最关注的现象或者问题可能是三菱收购摩根斯坦利。摩根斯坦利和三菱都公开明确表示这个项目会继续进行。如果能够成功完成，肯定对市场进一步恢复信心会有很大帮助。现在没有理由相信这个项目完不成。当然市场上一切都有可能发生。美国财长鲍尔森已明确表态要采取一切必要手段，这一切必要的手段现在已经不像以前那样羞答答的，都已放在可选的方案中了。
我相信三菱的管理层和股东在看待这个问题时不光看今天的股价，而会从长远的角度、从正常市场的状况来看，因为金融海啸使得摩根斯坦利的市值以每天15%、20%的速度在蒸发，这不应该是正常的市场价值。
现在市场的恐惧和大萧条时有很大不同，大萧条时的恐惧，是普通股民在股票市场里面的绝望，今天的恐惧更严重地反映在机构之间。世界上最大的银行，本来应该是最理智的，最有足够大资源的，能把问题分析得很清楚，可他们一开始的行为举止被恐惧所笼罩，因为大家都是股东，都不希望自己的机构被海啸淹没，就像电影院里喊着火了大家都赶紧逃跑一样。
在一片危机的情况下，大家都急着甩卖资产，以降低自己的资产负债表，然后降低融资。在这种压力底下拼命卖的时候是卖不出去的，或者说衍生产品工具本身价格不很清楚。在这里有两类价值，一类价值是属于市场交易的，就是大家甩卖，大家贱卖。为什么很多金融机构突然亏损了，突然贬值了，突然资本金不够了？就是这个原因。支持这个原则的人说本来在你的资产上面就不应该放50块钱，或者说那50块钱当初就是虚的。因此今天的5块钱就是市场价值。
一个公司的资产负债表一定是准确地反映这个公司的财务状况，特别是现在的大型金融公司，他们的资产负债表上最大的一块就是金融资产。从去年开始，中国的上市公司引入了新的会计准则，就是利用公允价值来做报表。这里面就出现了一个问题，有人认为之所以去年沪深股市会暴涨，今年会暴跌，很大程度上是因为新的会计准则。因为中国很多上市公司相互持股，假如我的上市公司买你的股票，你的公司突然市值涨了，我的公司并没有盈利，但因为有了你的股票，所以马上显示出我的公司盈利了。我的股票在涨，你又持有我的股票，然后你也跟着涨。这样是一个良性循环，但并不真实，导致市值虚高。今年出了问题以后，同样因为相互失控，你的股票缩水，我的也跟着缩水，大家便同时跟着亏损。
当然，这个原则主要在交易资产上实施，而不是简单的投资资产。如果说这些公司以长期投资而投资其他的上市公司，应该不存在这样的问题，而现在的问题是这本身是在交易，它的业务就是交易，持有别的公司的股权是它的交易资产，那本身就是水涨船高、水落船低，只有这样才能真正反映它的价值。
这次在华尔街从一个窗口上把这个危机显露出来，主要原因在是很多大的投资银行的资产表上，到底什么是市场价格特别难界定。因为有两类资产，一类资产是有市场价格，但是由于大家都在贱卖，都在甩卖，因此很可能大规模降低了原来应该有的价，如按正常的程序变卖，可能不会这么便宜。还有更严重的一部分问题，有一大部分金融资产是没有市场价格的，怎么办？会计师只有利用每个公司的数学模型来推导。现在对于这些大的投资银行的第三级资产，几乎是没有价格的，因此对这些公司投资者就卖空了，就是不知道该怎么定价，干脆就当零。一当零，对这些公司来说就很危险了。
从整个金融危机的相互关系来看，A股从6000点掉到2500点的时候几乎与国际市场没有直接关系。真正同步的时候是从2500点、2600点的时候朝1900点、2000点挪的时候，这有一定的相关性，但最近一周的降幅小得多得多。所以，这个海啸没有冲到中国岸边，要论直接的影响，肯定整体信心上波及的影响会继续存在，但不可能大规模地进一步地跟着美国股市缩水。
华尔街最终肯定会再次从灰烬中站起来复活，但是这次比以往任何一次似乎都困难。现在全球领导人终于认识到这次危机不同于以往的任何一次，如果弄不好真有可能失控。在这样的情况下我相信全球一起努力，应该最终能够把这头熊送回窝里，但这其中的代价是什么？成本是什么？长期影响是什么？这是我们最关心的。如果这次能够恢复起来的话，心理肯定与以往很不同了。80年走了一个迂回，上世纪30年代银证分离，现在又合流。看来新的华尔街肯定是更小的华尔街，负债更少的华尔街。
（作者系摩根大通中国区主席）