周三大盘缩量下跌，但涨停个股达17家，恢复性反弹正在渐行渐近。但从长期看，目前A股市场的整体拐点尚未到来，操作上仍需谨慎。

　　中石化下跌影响有限

　　昨天中国石化的跌幅超过6%，成为大盘震荡的关键因素。但同属于“石化双雄”的中国石油却戏剧性地收出红盘，交通银行、建设银行、浦发银行等也以阳线报收，表明中国石化的抛盘只是个股行为，大部分权重股均为缩量上涨，护盘资金锁定较好，短期大盘温和反弹的概率较大。

　　仔细分析可以发现，虽然中国石化A股大幅下跌，H股走势却强于A股，国际油价已经跌到中国石化的炼油业务盈亏平衡点上方，个别权重股大跌并不支持A股市场继续深幅下挫。前期由于宏观调控，成品油价格上涨幅度小于原油价格上涨幅度，时间上也滞后，石化企业的盈利能力受到较大的抑制，效益同比明显下滑，成为前期中国石化等权重股下跌的主要原因之一。但仅仅在数月之后，国际原油价格迅速下跌，国内外成品油价差大幅缩小，目前石化企业的炼油业务已处于盈利状态，石化企业的盈利能力将逐步好转，即使中国石化未来再度下跌，对大盘的杀伤力相对有限，指数的短期反弹正在酝酿中。

　　除了中国石化外，银行股在尾盘集体护盘且出现成交量迅速放大的迹象，可能将成为未来大盘反弹的契机。目前银行股2008年平均动态PE 不到10 倍，PB不到2 倍，行业整体估值已接近历史最低估值水平，也低于国际市场的估值水平，估值已具备安全性。综合分析本次降息的影响，即使在对称性降息的情况下，银行的存贷利差仍然是缩小的，但由于贷款利率的重置要到明年才进行，短期内降息对银行息差的挤压并不明显，银行股有望成为后市反弹的中坚力量。

　　三大热点将激活大盘

　　从板块方面看，两市涨停的个股多达17只，医药板块、小型地产股、部分科技股表现突出，如果未来三大热点能得到延续，恢复性反弹将呈春潮涌动之势。

　　受医改方案公布的影响，医药板块异军突起，多只个股涨停，成为近期板块热点的旗帜。医改方案明确了我国医药卫生体制改革的方向、目标、基本原则与主要措施等，虽然医药分家、市场扩容、份额分割以及产业集中度的提高都不可能一步到位，但给行业带来的最为直接的影响就是扩大对医疗方面的需求，对整个板块构成长期利好。对医改方案的公开征求意见将提振市场对医药板块的信心，一些优质公司得到一定的估值溢价也是合理的，医药板块有望在一定时期内保持活跃。

　　由于地方性支持房地产行业的措施出台，小型地产股周三的表现也相对突出，这些措施有望缓和市场萎缩幅度和速度。地方性措施对于购房者而言，意味着实际房价的下降，这有助于减缓房价下降的速度，对缓解市场压力有一定的作用。适度调整出让价款支付期限、放宽建设项目开、竣工期限，一方面会放松开发商紧绷的资金链，另一方面也会缓和开发商降价的速度和幅度，带动小型地产股短线反弹。但地产行业的前景取决于商品房的销售情况，在长期趋势反转之前，投资者应保持观望。

　　除了医药、地产股外，部分科技股表现也较为突出，成为近期盘面的另一热点。随着电信重组的完成以及3G 业务的推出，市场预期明年电信收入增速将会回升，科技股和部分有竞争优势的小盘股可能会出现一定的交易性机会。

　　短期市场危中有机

　　从趋势看，当前市场既存在风险，也有一定的机会。从悲观的角度看，在金融危机中，“净资产”或者PB这一估值水平对于新兴市场也许不是最后的防线，最坏的时候也许还没有来到。由于中国不是金融风暴的中心，也没有发行次贷，未来的情况也许比大家预想的要好一些。在政策稳定的预期下，最悲观的情况也许不会发生，A股市场短期企稳的契机依然存在。

　　本月中下旬将迎来上市公司2008年三季报的集中披露，一轮围绕着三季报业绩的行情已悄然展开。从历史经验看，一些业绩“超预期”增长的个股在季报披露期间往往会明显走强。所谓的三季报业绩超预期增长指的是半年报业绩一般但因三季度业绩大幅增长，由于系统性风险，这些个股的股价仍未充分体现其三季报业绩的高增长，未来可能有一定的交易性机会。

　　值得注意的是，在一个预期相对悲观的市场中，反转是一个以时间换取空间的过程，目前A股市场的整体“拐点”尚未到来，投资者在谨慎关注短期机会的同时，也要注意防范长期趋势下跌所带来的风险。