不等于“卖空交易”

　　(上接封一)

　　制度设计显著区别于卖空

　　我国融资融券业务的制度设计，从标的证券范围、担保品范围到交易规则，均显著区别于一般理解的卖空制度。有关人士表示，在现阶段融券业务对市场的影响不大，不会出现大规模做空，融券规模将远远小于融资规模。如果将融券业务理解为看跌因素，将融资业务理解为看涨因素的话，那么融资融券业务试点推出后，融资将远远多于融券，看涨因素远远大于看跌因素。

　　具体来说，我国融资融券业务制度设计中，对担保品、标的证券范围和交易杠杆比例均有严格规定。其中，担保品包括一部分可流通证券以及一定级别以上的债券等资产，计算担保品价值时，需参照一定的折算率。就融券业务而言，可进行融券交易的标的证券范围非常小，基本上限制在指数成分股之内。在交易杠杆比例方面，相关业务规则已经确立了50％的初始保证金比例要求，同时，随着股票价格的波动，投资者还要满足维持保证金比例130％的要求，在一定时期需追加保证金。另外，投资者向证券公司融券还要承担利息，对融券者形成了一定的成本约束。上述制度设计，均对交易杠杆比例形成了直接和间接控制，融券做空交易的杠杆比例“很可能不到一倍”。

　　同时，在对试点券商资质进行评估时，监管部门重点关注了券商的净资本指标，这意味着试点券商的资金较为充裕，很大程度上可以满足融资需求；同时，由于在转融通制度建立之前，只允许券商用自有证券开展融券业务，不允许券商相互借券，也不允许券商挪用客户证券，因此，可用于融券的证券数量很少，客观上也限制了融券业务的规模。

　　融券做空报价须高于前日价格

　　有关人士介绍说，为避免融资融券交易过程中出现市场操纵行为，监管部门设定了比较严格的监管规则，包括：融券做空的报价必须要高于前一交易日价格，交易所会对融券做空交易行为进行前端控制；单只股票融资融券的交易金额超过股票成交量25%时，要暂停该股票的融资融券交易，以限制投资者利用杠杆操纵股票价格；交易所可以在有明显的市场操纵和卖空迹象的时候，自主调整保证金比例和担保品折算率；监管部门还可以通过对证券公司进行窗口指导发挥导向作用；单个投资者买卖股票超过5%，要举牌并遵守信息披露等方面的相关规定。