中兴通讯（000063）：显现安全边际与投资价值
2008年10月19日 来源：上海证券报 作者：
中兴通讯前期因“联通单向网间携号漫游”、“受到财政部财务检查和处罚”等事件影响产生一轮补跌，但在未有损害公司业绩，以及获得海外巨额定单的情形下，反而显出了公司的安全边际和投资价值，也引来了诸多专业机构的高度关注。在负面事件的影响减弱之后，随着原材料价格下跌带来毛利率提升效应的出现，以及通讯设备行业泛周期的优势逐渐得到体现，再加上公司仍将十分优良的3、4季度业绩的陆续披露，该股行情将有望呼之欲出。
| 评级机构 | 评级日期 | 股票评级 | 投资要点 | EPS预测（元） | 估值 (元) | ||
| 08年 | 09年 | 10年 | |||||
| 中金公司 | 2008/10/16 | 推荐 | 公司近日获跨国运营商Maxis约4亿美金GSM合同，经了解，中兴通讯与Maxis有进一步的深入合作，预计可能还有等量的合同签订。本次签单利润率较好，其中部分在年内确认收入，大部分在09年计入，对公司今年4季度以及09年业绩形成支撑，随着公司3、4季度业绩的报出，市场有望恢复对公司的信心。 | 1.32 | 1.87 | ---- | ----- |
| 国泰君安 | 2008/10/15 | 增持 | 中兴通讯CDMA 累计市场份额为32%，预计公司2008年累计中国电信CDMA无线签单达20—23亿元，CDMA国内业务收入18 亿元。从价格判断中兴通讯能维持35%以上的无线系统设备毛利率的平均水平。 | 1.30 | 1.75 | 2.15 | 39.00 |
| 申银万国 | 2008/10/08 | 增持 | 公司PEG几乎是历史最低点，即便与爱立信、诺基亚等国际厂商比较也回落到了基本一致的水平。用剩余收益模型进行绝对估值，得到公司价值底线在28元左右，中长期看，海外及国内市场大额订单的获取是最好的催化剂。 | 1.30 | 1.85 | 2.13 | ----- |
| 渤海证券 | 2008/10/08 | 强烈推荐 | 我国电信设施共享也将以消极共享为主，对公司业绩影响较小；控股股东对公司增持显示对业绩有信心。公司获得印度大订单是公司海外成本优势的体现。 | ---- | ---- | ---- | 29.00 |
| 广发证券 | 2008/10/09 | 买入 | 网络共建共享对中兴通讯无线主设备基本无影响，网络强制单向漫游政策可能会降低联通对GSM 网的投资，进而将会加大WCDMA 的投入。基于国际地位不断提升及国内市场良好预期，安全边际得到提升。 | 1.30 | 2.11 | 2.59 | 40.00 |
| 东北证券 | 2008/10/10 | 谨慎推荐 | 公司基本面并无显著变化，财务会计处理方法调整对最终业绩并无重大影响，工信部通知对公司也并非利空，相反或有少许利好。保守估计调整联通WCDMA/移动TD-SCDMA的招标结果，影响08年EPS 在0.1元以内。 | 1.21 | 1.72 | 2.14 | ----- |
| 国都证券 | 2008/10/08 | 推荐 | “联通单向网间携号漫游”对公司经营存在不确定性威胁；“受到财政部财务检查和处罚”对公司基本没有影响。这些事件是公司与主管部门会计理解不同所致，公司采取了相对保守的会计政策，对公司业绩没有造成重大影响。 | 1.25 | 1.62 | 2.21 | ----- |
| 平安证券 | 2008/10/08 | 推荐 | 共建共享对于公司会有一定负面影响，但影响比较有限，即使未来实施更多的设备共享措施对设备商的影响也不会太激烈，因此市场前期显然反应过激。 | 1.16 | 1.76 | 2.23 | ----- |
| 业绩预测与估值的均值（元） | 1.263 | 1.811 | 2.242 | 36.00 | |||
| 目前股价的动态市盈率（倍） | 15.68 | 10.94 | 8.84 | ||||
| 风 险 提 示 | |||||||
| 全球经济衰退对通信行业与公司海外业务可能带来负面影响。 |