周期主导大方向 政策影响小波段

　　金融危机在全球性房地产泡沫破灭中愈演愈烈，目前已经渗透到金融体系的核心——银行间市场。当下是金融危机最困难的时期，全球主要国家协调、果断地通过以国家信用填补私人信用暂时缺失的方式来救市将不可避免。中国的出口和投资都存在低于预期的风险，金融危机加深了国际经济的调整，全球经济09年将整体处在衰退的边缘，历史上国际金融危机和美国衰退曾经导致中国出口增速大幅下降。全球在动用大规模及创新方案应对当前信贷危机时，中国也一如预期，在三中全会前已经做出多项支撑证券市场信心及放宽流动性的措施，保增长的决心与方向明确，A股市场从估值上离历史底部还有20%左右的空间。建议投资者在四季度仍谨慎控制仓位，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。资产配置上继续偏好盈利确定性高，财务及现金流状况稳健，但是估值已经达到或者接近历史底部的行业和个股。我们相对看好交通基础设施和消费必需品板块；回避风险更高的投资品和可选消费品板块；对于金融、房地产、能源、基建、农业等相关板块则视政策预期的变化采取波段性交易策略。