⊙本报记者 应尤佳

　　由于触发回售条款，澄星股份今日开始可转债的回售申报。表面上看，此举将澄星股份推入巨大的现金压力中，但实际上，处境最为尴尬的是那些可转债的持有者。目前澄星股份股价低迷，可转债的回售价格又低于转债市场价，使澄星转债的投资者面临一个三难局面，手中的可转债究竟是转股还是回售，抑或在转债市场上出售？

　　根据澄星股份的公告，澄星转债的持有人可在21日至28日的回售申报期内进行回售申报，一旦错过了这一时期，可转债持有者今年就再也无法回售。

　　目前摆在澄星转债投资者面前的有三条路。其一是将手中的可转债转股，但是目前澄星转债的转股价格是10.56元/股，而澄星股份的市价还不到5元/股，一旦转股，损失过半。因此，转股这一方式很少有投资者会采用。

　　于是，可转债持有者只能在回售给上市公司与在转债市场上出售两种情况中选择。此次回售的价格是105元/张，而澄星转债的市场价格近期一直维持在105元/张以上，昨日收盘，澄星转债的价格是109.05元/张。如果投资者选择以105元/张的价格回售，那就等于产生了4%左右的损失。但是在市场上交易也同样存在风险。昨日盘面显示，澄星转债的成交量为3418张，成交总额仅为372.15万元，这根本无法满足投资者的出货要求。更重要的是，回售的选择权只有8天期限，一旦放弃不能回售，但是澄星转债的价格既不能保证在这8天中一直维持在105元/张以上，也不能保证在8天之后，还一直能保持高价。

　　无独有偶，早前唐钢转债也曾遇到这样的情况。今年8月，唐钢转债在回售期内，转债价格一直略高于回售价格，但回售期结束之后，唐钢转债价格就有所降低。然而，对于投资者来说回售已是“过了这村就没这个店”。而这也正是澄星转债的投资者需要承担的风险。

　　事实上，从此前其他转债回售的情况看，真正申请回售的投资者并不多。此前，唐钢转债仅回售了12张，而赤天化21日也披露，在回售期内无一例回售申请。

　　目前，澄星转债还有3.17亿元左右没有转股，占澄星转债发行总量的72%，目前上市公司的流动资金大约在9亿元左右，因此，如果全额回购，将对上市公司产生30%左右的现金流影响，这将直接影响到上市公司的短期还款和近期投资计划，这自然是上市公司不愿意看到的现象。事实上，站在回售价之上的转债市场价正是上市公司愿意看到的。