后市蕴藏大对抗

　　⊙特约撰稿 王亮亮

　　由于国际金融市场动荡和国内农业保护政策出台，多空交织，近日国内商品期市人气多有起伏。本周初，郑州白糖期货就在短短两个交易日里经历了先封涨停后触跌停的冰火两重天。

　　早在美国次贷引发的金融动荡前，郑州白糖期价就因为国内沉重的现货压力而持续低迷，先后跌破国储收购价和制糖成本线，国内销量数据不佳将导致2007/2008榨季末100万吨以上结转库存已成业内共识。国庆长假过后，国内商品受国际商品影响普遍出现暴跌，相比之下郑州白糖表现顽强抗跌。尽管也曾出现跌停，但受一系列传闻利好影响，主力合约SR905在2800元/吨止跌企稳，也是国内商品期市中率先出现反弹信号的品种。传闻主要涉及出口、建酒精厂、糖协会议调低库存数据和国储收购等几个方面，虽官方均未予以证实，但作为短期人气反弹的趋向，这些题材被多头资金利用，短时间内就把SR905合约价格推高16％，并几度封于涨停。

　　周一，发改委针对大豆、玉米、小麦、稻谷等农产品的国家收购兑现，而对白糖收储未有提及，这令白糖短期看涨人气落空。与此同时，政府与古巴协定贸易原糖近期到港，从心理上也带来了利空冲击。周二早间在前日长阳的情况下直接以低开的方式震荡回落，多个合约均在盘中一度封于跌停，午后虽出现反弹仍以大阴报收。

　　白糖起伏剧烈的重要原因是阶段性资金的涌入。以主力合约SR0905为例，国庆节后该合约持仓从22多万手猛增到42万手，而在最近三个交易日又减仓到32万手左右水平，且在上周五创造了品种上市历史成交天量。作为多方领头羊浙江大地，本周一大举建立对锁空单后，周二猛烈跌势后的空头持仓排行榜却不见其踪影，相反还继续加多。单从这个短期行为来看，该席位似乎还有洗盘后进一步推高糖价的打算。

　　从另一个侧面来看，郑州商品交易所公布的前20位主力持仓是多空均增，双方共增15601手头寸，但该合约的总持仓在当日却下降28296手，散户头寸逐渐撤离。

　　从绝对价格和当前季节时点来看，国内糖市多空激战说明对后市观点分歧巨大。由于新蔗种植成本提高，将令甘蔗收购价难于大幅回落，这为低于糖厂成本的糖价创造了反弹想象空间，而且国际糖市明年也有从大量过剩变为小幅缺口的转机。在空方来看，由于欧元和英镑等非美货币持续疲弱，美元迭创阶段新高，无形中也给国际商品造成系统性恐慌下跌预期。

　　国内糖市陈糖库存面临积压，而新糖也将陆续上市，但需要注意的是由于陈糖仓单到期流出，新糖短期尚不会在期货市场构成实盘压力。因此，如果近期的上涨行情尚只能定义为低于成本的超跌反弹，期价回升带来的涨幅能否真正在现货市场消化才是关键。

　　技术上看，SR905仍受5日均线支撑，多方主力动作仍较主动，阶段反弹行情并未结束。一旦外部市场美元持续上涨造成的恐慌消散，糖价有望冲击3500元/吨一线。由于期价已回升到节前成交区间，继续上涨面临的抛压将逐渐加大，类似近两日的起伏行情还将出现。