对粘胶行业是大利好

　　此次退税率上调进度快、粘胶类上调幅度较大。具体分析，此次纺织品服装退税率上调幅度大多为1个百分点，值得关注的是：粘胶纤维不在8月1日调整的范围内，此次出口退税率直接由5%提高到14%，提升了9个百分点，提高幅度较大，对于缓解目前粘胶企业效益大幅下滑具有一定好处。

　　对行业影响有限，主要是缓解部分压力。不考虑加工贸易增值部分，假定2008年11-12月份出口比上年同期增长5%（美元计价），平均汇率为6.65:1，一般贸易比例为70%的情况下，国家大概需要增加退税14.89亿元。考虑到外商就出口退税率上调进行压价，估计国内纺织企业真正受益只占退税额50%-60%。

　　在不考虑外商借机压价的情况下，静态简单测算（由于以FOB价格为基数，难以测算出精确数据），鲁泰2008年退税额增加约536万元，净利润增加455万（假定所得税率15%），每股收益增加0.54分，占2007年净利润0.94%。

　　虽然出口退税率上调了一个百分点，且进度超过市场普遍预期，但退税率的上调只是部分缓解升值、成本上涨的压力，难以扭转出口增速下滑、利润下降的局面；仍然维持对生产型企业中性投资评级。在个股方面，建议关注在升值背景下，毛利率仍能维持稳定、基本面较好的企业，如鲁泰。 此次退税率的调整对粘胶行业是一大利好，退税率直接上调9个百分点，短期将带来一定交易性机会。（银河证券）