随着长期债券的震荡调整，短期品种开始以其相对优秀的收益率成为市场关注的焦点，一年期的央行票据基本上已经回落到3.2%的收益率水平上，较一级市场的收益率有近30bp的息差。

　　央行改变招标方式，以一种十分类似于数量招标的办法来控制央票的发行数量，这本身就反映出央行对于央票这一操作工具的态度。在放弃了紧缩的货币政策后，对央行来说，第一个想丢下的包袱就是成本极高的央行票据。所以下调利率和减少数量只是第一步，随着形势的变化，央票很可能会退缩到一个指标性的工具，成为央行操作的一个指针，甚至有可能从市场上消失。也许我们将不得不面对一个“后央票时代”。

　　如果央票退出投资的主流市场，那么将可能会出现一部分低风险收益率的投资需求，这部分需求除了在市场上继续压低短期高信用品种的利率外，更可能会带动一到三年的品种收益率向下。而且很可能会从央票延伸到如国电、网通和铁道这类短融和中票上。以国家信用为背景的品种和次之的地方债券可能会逐步拉开息差，信用品种将会分化。同时，这部分资金会有一部分重新回到资金市场上，变成逆回购的供应者，引起回购利率的回落。

　　央票的利率下行同时凸显出长债的收益率价值，三十年的国债从月初的3.45%位置上上行了差不多50bp，整个收益率曲线从倒挂已经变成了正常形态。十年和三十年品种的息差也已经达到70个bp以上。在对未来经济和利率预期没有发生根本改变的情况下，收益率经过调整回升的长期品种仍然是值得关注的资产。在未来几周内，逐步做空短期品种，做多长期品种也许是一个比较好的策略。