最近的全球金融危机给世界各国的金融和经济都带来了很大的影响，而且提出了一个非常尖锐的问题，那就是美国对华尔街的监管为什么没有能够防止这次危机的发生？监管为什么缺位了呢？这一点是值得我们分析一下的。

　　简单说来，美国政府以及美国监管部门这么多年纵容了华尔街的杠杆风险放大，也纵容了复杂衍生产品的发展，不光没有加紧监管，而且放松了。举几个例子，在2004年的时候，美国现任财长保尔森当时是高盛的CEO，由他带领的美国五大投行的CEO一块去找美国证监会，强烈要求证监会对他们资本金的一部分监管要放松，美国证监会允许他们这么做了。2004年之后，美国的几大投行他们的杠杆率，也就是说每投一块钱的资产，你只需要放多少的资本，这一个比例放大到三十几倍。大家知道，这就是为什么这一次金融危机中这几家投行根本蒙受不了亏损，马上面临危机，这是在2004年美国证监会允许他们放大杠杆，起到了一个非常坏的作用。

　　另外一个例子，美国当时有一位监管者是美国的商品期货交易委员会主席，是一位女士，波恩女士，她就对美国的复杂的衍生产品市场的发展非常担忧，她指出了美国的衍生产品市场越来越复杂，应该监管，但是有几个强大的势力阻挠她的这样一个倡导，谁呢？就是美国前任的美联储主席格林斯潘，以及美国当时的财长鲁宾。大家知道，他去做美国财长之前也是高盛的一个CEO，可以想想美国当时的财长和美联储主席格林斯潘阻挠了，坚决反对对复杂衍生产品进行监管，现在看来这都是丧失的机会。假如当初对复杂的衍生产品进行监管了，也不至于像现在这样。这么多的金融机构因为这些特复杂的衍生产品而面临危机，需要全球来拯救金融市场。

　　从另外一个角度也可以看，华尔街是如何取代商业银行的这些功能的。商业银行要想贷款冒风险，得受到整个对商业银行这一套的监管，要政府担保储户，同时对它进行披露，以及资本金的储备率严格监管，可是华尔街没有这些问题，于是华尔街就采取一个绕过政府监管的方法，把商业银行这些功能逐渐取代了。当商业银行把这些按揭产品卖给华尔街的时候，信用评级公司不受到政府的监管，他们爱评什么评什么，是靠他们的信誉去保障他们的评级质量。

　　华尔街把这些产品打包之后卖给广大投资者，华尔街该怎么打包怎么卖，美国政府从来认为都是愿打愿捱，这样华尔街在打包卖的过程中没有受到相应的严格监管，很多时候他们自己手上很大的仓位不需要披露，而且很多对冲基金在这个市场上起到了很大的作用，他们是管理很多非常富有的客户，他们因为管理的是一些非常富有的客户就跟共同基金非常不一样，政府对他们不进行实时性的监管，所以对冲基金都投了哪些仓位杠杆率多高政府根本不知道。他在市场上可以做很多的操作，风险非常大，所有这些机构都没有受到像商业银行这样的监管，而当他们把商业银行的功能取代的时候，当然就会给系统带来很多的风险。

　　美国的监管为什么在华尔街这么创新的压力下跟不上？其中有一个最根本的原因就是人才和创新的关系。最优秀的商学院的MBA学生出去以后，想到华尔街去工作，因为赚的钱多，几十万美元过几年几百万美元。谁也不太愿意去监管部门工作，工资少，工作辛苦。这样长期下去，华尔街和监管部门很多人做一个比喻，就是监管部门是猫，华尔街是鼠，就是猫和鼠的关系，猫想逮鼠，但鼠呢就变得越来越快、越来越聪明。大家想想，随着商学院越来越多的这些精英都一个个变成华尔街的鼠，猫就逐渐逐渐越来越慢，就追不上了，所以这就是为什么这么多年随着华尔街非常强劲的创新压力，监管部门就跟不上了，因此也是导致这一次风险扩大、四处起来的这样一个原因。

　　简单总结一下，当华尔街创新把商业银行的很多功能取代的时候，商业银行虽然监管非常严格，但他们把这些风险都抛走了，抛到没有监管的华尔街，以及广大的投资者。

　　（作者系美国康乃尔大学及长江商学院金融学教授）