本周市场风云变幻，沪综指再度下跌4.71%。尽管有规模巨大的拯救经济措施，但投资者对于经济减速甚至下行的忧虑有增无减，导致市场信心严重匮乏。与此同时，恒生指数本周也下跌13%，国企指数下跌17%。恒生AH股溢价指数本周也大幅上升14.74%，达到160.22的水平，也就是说A股对H股溢价达到了60.22%，又回到了今年3月份的水平。

　　本周李嘉诚宣布暂停全球投资计划，凸显金融海啸向实体经济蔓延。明年中国经济增长下滑程度可能超出多数人的预期，而政府以刺激地产投资来拯救经济的做法，也实属无奈之举。展望此次金融海啸的未来影响，笔者认为，危机持续的时间以及实体经济的所受的影响，可能会超出投资者的心理预期，投资者应有充分的心理准备和严谨对策。

　　金融海啸正在向实体经济蔓延

　　本周有两个信息值得关注：一是华人首富李嘉诚宣布全球投资计划将全面暂停；二是经济学家张五常称，如应对不当中国经济明年将出现负增长。

　　全球金融海啸，让香港最大私人企业、华人首富李嘉诚旗下集团也转趋保守，宣布全球投资计划将全面暂停。和记黄埔管理高层将这项重大决定，称为“持盈保泰策略”，所有还未落实的投资将予以暂时冻结，而正在进行的投资项目，也将大规模检讨。

　　事实上，李嘉诚在金融海啸爆发前，就不止一次针对股市泡沫化及全球性的金融危机，对全球投资人提出警告。李嘉诚在2008年8月22日称：“股市那里无论如何，由现在起到明年整年来说，投机要非常小心，要我估计股市，我一般不会说，但我认为要很小心，真的是肺腑之言，量力而为...”

　　李嘉诚近期暂时冻结全球投资的动作，可以做几个推演：其一，金融海啸的负面影响已经超出了先前的判断。此前认为是虚拟经济要警惕，现在则是实体经济的投资也要相当谨慎；其二，李嘉诚的这一动作将进一步影响其他实业家，明年全球范围来看，投资可能大幅缩减，甚至负增长。

　　对中国经济影响到底有多大

　　此外，从一直关注中国经济运行的张五常先生的观点来看，金融海啸的外患和中国经济本身已经开始减速的内忧结合起来，明年经济增长的情况堪忧。张五常称，最近中国公布的经济增长率下降，上季下降至百分之九。明年怎样看呢？某机构的预测是明年增长九点五，北京说要保九，林毅夫说保八以上不难。我呢？认为保零也不易！是的，我的水晶球说，未来一两年，神州大地很可能出现负增长。最近北京公布的数据显示经济的增长率下降得快，但跟我在几个地区见到的工业下跌相比，还是好看很多。

　　对于张五常的观点，人们可以见仁见智地理解，但危机对中国经济产生前所未有的影响，却是有可能的。

　　刺激地产投资是救经济的无奈之举

　　当然，我们看到政府各个部门已经开始大规模出台刺激经济的措施。其中，刺激房地产投资尤其引起了市场各方的高度关注。地产龙头万科在当日就召集机构投资者开会，阐明自己对政策的看法。据报道，万科的观点有：1、楼市观望状态有望尽早结束。万科认为，这次全国性政策相当于开发商不用降价，政府用其他方式帮他们降了10%～20%，这对尽早结束楼市观望状态有很大帮助。2、地产业将是货币政策反周期调节的主要受益者。万科认为，中国货币政策将从此转向扩张，而这一扩张政策会选择房地产行业作为突破口，房地产行业从现在开始会有一个很强的“反周期性”。3、地产业的政策环境未来将进一步看好。今后，从大的方面来看，房地产行业的政策环境会越来越好。“只要稳定整体经济的目的没有达到，救市的举动就不会结束。”

　　为什么万科会有这个判断，这是房地产行业是实现稳定经济的最好突破口。因为这个行业有两个特征，一是对GDP的带动作用，二是有助于扩充流动性。房地产投资是固定资产投资中很重要的一部分，从过去几年来看，行业对GDP影响大概在10%左右，远超出房地产行业增加值本身占GDP百分之四点几的比例，相当于是一元钱的投资会带来接近两元钱的拉动效应。目前，全世界都在设法解决扩充流动性的问题，从中央角度来看，当然希望银行增加对中小企业的贷款，但目前看来不太顺利。而房贷对银行来说相对比较安全，是在短期内发出大量贷款唯一可用的渠道。

　　对于各部门的地产业拯救政策，笔者个人认为这是救经济的无奈之举。但这一措施的缺陷在于，地产业的调整还远不充分，国家大规模刺激地产投资，将可能演化出新的更大的地产泡沫，对未来经济发展产生较大负面影响。