轻仓应对 规避风险

　　去年9月份市场“天价区”成立的私募产品，目前在80元（换算成100元面值）以上的已经不多了。朱雀算是少数的一个。

　　根据深圳国投最新发布的基金净值，截至10月中旬，朱雀1期的净值为88.01元，朱雀2期的净值为86.86元。累计亏损幅度都小于14%。和同期上证指数60%的跌幅相比，相对收益明显。

　　这主要得益公司前期制定的“轻仓应对、规避风险”的策略比较得当。

　　朱雀投资总经理李华轮透露，公司在2008年初就认为A股市场运行环境将远较2007年复杂得多，中国经济的增长速度将从高位回落，企业盈利增速也将较2007年显著回落，市场大幅度震荡在所难免，因此当时就把市场的下跌目标下调到3500点附近，并及时兑现了大部分仓位。

　　“不过，现在来看，市场实际的运行区间大大出乎我们的意料。”李华轮坦承，回头看2008年前10个月的行情，上述观点在当时属于非常悲观的判断，但现在看来还是“乐观”了。

　　幸亏朱雀的团队在此期间，坚持不参与降低印花税等多次市场政策博弈过程中的反弹，始终以买公司的心态轻仓应对，终于把宝贵的有生力量（本金），一路保存到了市场目前点位。

　　“尽管我们在年初并没有预料到市场的如此大幅下跌，但是由于我们的不断学习，谨慎和坚持理念，我们在2008年70%以上的深幅调整过程中损失较轻，算是规避了主要的系统性风险。”李华轮事后总结。

　　未来：

　　买入安全 关注危险

　　那么，目前的市场，朱雀投资的看法有没有转变呢？

　　李华轮透露，对于短期内经济和市场，朱雀投资依旧持谨慎态度，但对部分优秀品种，和明年以后的市场，他们有一定的乐观预期。“如果说年初是看空的话，我们现在是谨慎，并密切关注可能出现的投资机会”。

　　李华轮认为，目前全球资本市场的大环境——全球经济仍难见起色，尽管各国央行已经出台了大幅度降息的救市措施，但从发达国家GDP增速、失业率、通胀率等各项经济指标中，目前很难看到经济回暖的迹象。随着消费和企业信贷的收紧，实体经济已经受到冲击，发达经济体未来1～2年内将保持衰退状态或者缓慢的增长。

　　在发达国家经济进入衰退后，中国等新兴市场国家因外需放缓而承受着较大的增长压力，并且未来还将继续面临较大的不确定性。可以这样说，我们所面临的外部环境可能是改革开放30年以来最差的一个时期。

　　朱雀投资团队密切关注制度变革带来的投资机会，从制度变革的角度来看中国无疑有巨大的空间，无论是税收政策的改革、要素价格的市场化改革、收入分配体系的理顺、社保体系的进一步完善、农村土地产权与农村金融发展带来的藏富于民等等措施，制度的变革都将带来巨大的内需潜力，这意味着中国经济将摆脱束缚，释放更多的市场活力和创新动力，使可持续发展成为可能。

　　“我们认为宏观经济方面，存在两个无法脱钩，第一、中国经济和世界经济无法脱钩。第二、中国的内需和外需无法脱钩。”李华轮补充到。

　　因此，朱雀提出了“买入安全，关注危险”的4季度投资策略。

　　“在具体投资上，我们在4季度将在‘自上而下、区分行业、精细研究、确定投资’的基础上，从公司长期发展前景的角度来分析公司，从公司的治理结构、盈利模式、行业地位、内部管理和发展方向等方面寻找在未来的中国经济转型中能够脱颖而出的公司。操作上，将逆向思维，在买入最安全的公司，同时关注和思考最危险的行业，适当波段操作，把握制度变革带来的投资机遇。”李华伦表示。

　　其中，对于安全品种，朱雀的定义是，在中国经济不会进入萧条的前提条件下，景气的细分行业优秀龙头公司，2009年业绩负增长概率低，股价已进入合理估值区间内又同时具备高派息能力，并且团队深入跟踪研究的公司。

　　而关注风险方面，朱雀将密切关注经济周期下行中最危险行业拐点出现时的投资机会，通过对行业周期和国家调控政策有前瞻性的判断，一旦关注的拐点信号出现，将把握相关行业有竞争力的龙头企业进入绝对估值区域的投资机会。

　　团队：

　　留足资金

　　引进人才

　　而前面所述长线举措，显然需要朱雀投资在行业低谷时能够维持公司团队的良好运转，这没有较长远的战略规划和健康的财务实力做后盾，会成为不可能达到的“彼岸”。

　　李华轮透露，朱雀投资在这方面已经做了最保守的规划和安排。“我们按照最悲观的市场预期，对公司的运营做了测算，并已留出了足够资金来安排这段时间的运营。”

　　他表示，仅靠公司目前的未分配利润和保守估算的管理费收入，公司未来两年的团队正常运转的开销已完全足够。这相当于，目前公司已经把未来两年的“衣食住行”的费用支出都已经留在了手里。

　　事实上，目前朱雀还策划着在这个冬天进行点逆势扩张。

　　比如人才方面，李华轮就表示，将继续扩大人才积累，吸引有更多行业经验的专才加入公司，为公司深度研究提供支撑。

　　“目前朱雀比较有优势的是，通过合伙人制度，可以延揽到各行业和资本市场的一批精英。这对我们的投资研究能力提升有很大帮助。另外，公司相对公平的激励制度和长线投资、长线人生的理念，也吸引了一些人才。”李华轮说。

　　同时，朱雀投资继续在熊市中进行发展，计划在未来发行两三期产品，进一步扩大公司的规模和客户基础。

　　“熊市仅仅跑赢大盘是远远不够的；在牛市试图跑赢大盘是风险极大的；而实现投资收益率的长期可持续发展才是最关键的。这是朱雀投资的目标。”李华轮说，“这个理念目前已经获得了投资人的认可。”