嘉 宾:国泰君安证券造纸行业首席分析师 王峰
大成积极成长基金经理 王维钢
小张老师:造纸行业今年上半年业绩增长很好,为何你们却认为行业的景气高点已经显现?
王峰:我们测算认为纸业上市公司2008年全年业绩增速应在50%左右,远高于全部上市公司的业绩增长水平。但去年下半年以来一直销售不错的一些纸种价格也已松动,主要原因是新的产能逐渐增加,供求关系已发生变化。因此可以认为2008年中期就是行业景气的高点。
小张老师:今年以来新闻纸多次提价,那么该如何看待新闻纸的景气程度呢?
王峰:今年以来,新闻纸价格确实上涨了很多,企业销售价格(含增值税和运费)由年初的5000元/吨左右上涨到6100元/吨多,但由于原材料废纸价格也出现大幅上涨,进口8号美国废纸到岸价格也由年初的210美元/吨,上涨到7月底的300美元/吨左右,由此推动成本上涨约730元人民币。可以说新闻纸价格的上涨主要是成本推动的,但毛利水平也较年初有所改善。从2007年4季度到2008年二季度毛利水平是逐渐提升的。
王维钢:在新闻纸产能大于市场需求的情况下,价格还能不断上涨,毛利水平有所改善,除成本推动因素外,实际供给的控制或减缓也可能有重要影响。我们认为下半年新闻纸的价格将相对平稳,一是目前原材料价格也略有下降,更重要的是产能大于需求的压力。
小张老师:如何看待今年四季度及明年行业的前景和投资机会?
王峰:2007年中期国家节能减排政策的实施以及铜版纸、白卡纸产能释放的减缓共同促成了2007年中期以来的景气上升,经过一年的时间这些热销纸种的供求关系已逐渐变化,我们去年底判断2008年中期将是本轮周期景气高点的结论是正确的。2008年下半年以及2009年造纸行业整体盈利能力将趋于下滑,各纸业公司的业绩增速也将放缓。但不同纸种的成本压力与供求关系仍有不同,从而导致各公司的盈利能力呈现差别。
王维钢:纸业盈利能力增速的放缓,特别是包装纸与宏观经济关系比较密切,全球经济放缓、人民币升值等导致直接出口下滑,以及国内轻纺产品出口下滑而致使间接用量减少,也就说,如果大环境好转,一定程度上也能遏制造纸行业利润的下滑。