国金证券：

　　从名义和实际两个方面来看，三驾马车的数据都好于日前公布的GDP数据。名义增速方面，三季度GDP增速较二季度下降了两个点，但是三驾马车方面，消费、投资和出口的名义增速都在上升；从实际增速来看，三季度出口增速略低于二季度，消费和投资增速则高于二季度。因此，从三驾马车数据来看，三季度的GDP增速应当高于二季度。

　　我们认为，造成两组数据差异的主要原因在于物价指数被低估以及GDP核算方法的差异。以消费为例，虽然从支出法来看，消费在GDP中占比很高，但是从生产法来看，其占比并不高。因此采用生产法核算GDP时，如果批发零售贸易餐饮业（代表支出法中的消费）由于价格原因被高估，那么它在生产法核算GDP时产生的影响会比较小。另外，由于生产法采用的数据大多直接来自企业，数据的质量会比较高，产生的误差会较小，因而能够更准确地反映实际情况。

　　即使是GDP数据，我们也认为可能存在一定误差，这可能来自以下几个方面：一是在计算不变价增加值时，我国采用的是单缩法，即利用产出价格指数缩减当期现价增加值，求得当期不变价增加值，这样在中间投入品价格上涨时就可能高估GDP。二是在批发零售贸易餐饮业、金融保险业和房地产等行业核算中，仍会用到商品零售价格指数和居民消费价格指数等物价指数，这会导致GDP出现一定程度的高估。不过必须指出，这些因素应该不会导致过大的误差，因而目前的GDP数据仍然是经济增长较为可靠的测度指标。

　　那么，是不是支出法的三驾马车数据就不足凭依了呢？我们认为在物价剧烈变动时期，由于需求端核算涉及的面广且情况复杂，因而容易产生误差。随着物价趋于稳定，这些指标应该会接近实际情况。