“给我一个支点，我就能撬动地球”，想到它便自然会想到阿基米德，想到杠杆的原理。杠杆的力量是如此巨大，物理学上我们都领教过，但在金融市场上，我们还是第一次领略它摧枯拉朽的威力。

　　目前，全球正在经历由次贷危机引发的金融、商品市场解杠杆过程对全球金融市场带来的巨大冲击。据一些机构报告显示，需要解杠杆的资产有10万亿美元的规模。对冲基金的杠杆率一般是40倍，假设市场平均杠杆率为20倍，如果杠杆全部解除，要么需要注入9万5千亿美元的资金，要么这些资产缩水到5千亿美元左右。即使市场平均杠杆率降到5倍，市场也要下跌75%。现在，各国政府不断注资，但区区7000亿美元、1万亿美元对于放大了十几倍的市场来说，犹如杯水车薪，解杠杆主要还是以金融资产的快速缩水的形式来完成。

　　一般情况下，国内债券市场回购套利分自行回购放大和代持两种，一般受规模限制或交易对手限制的机构以代持方式套利的较多，市场代持协议签订的成本一般是在7天回购利率的基础上最低加20BP左右。最近一段时间，银行间回购利率始终保持高位，7天回购利率在2.9%-3%之间，1年央票利率在3.0％附近，短期回购利率与1年央票利率几乎没有套利空间。以目前的利差水平看，自行回购放大没有套利空间，但如果市场收益率下降还可以实现资本利得。代持套利则出现利差倒挂，如果债券价格涨幅不能覆盖利差损，则会出现较大亏损，基本不具备操作条件了。

　　国际金融市场解杠杆过程的惨烈景象，估计将会给国内管理层带来较大心理影响。据传，一些管理机关已经下令辖内机构不得对外做代持业务。但杠杆交易宜疏不宜堵，尽早建立自动质押、融资融券等流动性保障机制，从完善和健全市场机制和风险管理制度上入手，才是保证金融市场平稳运行的根本。