昨天大盘震荡下行，上证指数缩量下跌2.94%，中国石化领跌透露出机构减仓的迹象。但从盘面看，依然有7只个股涨停，护盘力量犹存。短期可能还会有一个惯性下跌的过程，仍需回避风险。

　　石化杀跌带动大盘下行

　　中国石化昨天暴跌了6%以上，带动众多个股下行，成为昨天大盘下跌的导火索。

　　随着国际原油价格迅速下跌，国内外成品油价差大幅缩小，目前中国石化的炼油业务已处于盈利状态，并不支持股价大幅下跌。由于三季度国际原油均价仍然在公司的炼油盈亏平衡点之上，所以三季度公司仍然可能获得进口原油增值税返还。到四季度，由于国际原油价格大幅回落，国家的补贴政策很可能取消，但如果油价继续保持低位，中国石化第四季度业绩存在好转的可能性。因此，昨天中国石化杀跌有一定的非理性因素。

　　从机构动向看，机构仓位依然在小幅下降，最新测算结果显示，220只开放式基金平均仓位为68.12%，相对前周仓位变动-1.33%，相对三季报公布仓位变动-1.12%。剔除市值变动因素影响，220只开放式基金相对前周主动调仓幅度为-1.10%。从总体看，上周基金持仓水平相对前周有所下降，这种下降大部分来自于基金的主动减仓，中石化的大幅下跌似乎是对基金减仓行为的一种印证。

　　但从另一个角度看，当前积极配置型基金平均仓位只有50%，不少券商集合理财产品公布的仓位更低，一旦大盘出现趋势性转变，仓位回补的能量也较为巨大。如果未来大盘趋势反转的话，机构需要巨额补仓，未来恢复性反弹的能量是巨大的。

　　盘中仍存护盘力量

　　从多空力量对比看，昨天“一九”现象再现，两市上涨的个股只有218只，下跌的个股超过1400只，空方占绝对优势。但在这种情况下，依然有7只个股涨停，不少个股涨幅在5%以上，显示出部分板块依然有资金护盘。

　　昨天涨幅在9%以上的10只个股中，与信息技术相关的个股有3只，且均为股价不高的低价品种，显示出在权重股杀跌凶猛的情况下，IT板块已经成为护盘的中坚力量。四季度通常是电信企业的旺季，再加上电信投资计划的执行，四季度电信企业业绩有望好于市场预期。目前电信板块的市盈率高于整体A股，估值水平缺乏吸引力，但个股存在低估现象，可谨慎关注。

　　由于8月份以来钢材价格明显回落，机械行业四季度毛利率可能回升，因此在“空”气逼人的周三，机械板块也成为维护人气的一大亮点。虽然宏观预期不稳，但机械行业将受益于钢材价格的下跌，四季度机械行业的毛利率将率先开始回升，市场预期也将随之改观。

　　此外，在大幅下跌70%之后，部分电力股在电价上调的预期下一举涨停，成为盘中为数不多的亮点之一。随着CPI、PPI指标的回落，为进一步上调电价打开了空间。建议重点关注燃料成本控制能力强、兼营电网业务以及存在母公司资产注入预期的上市公司，部分低价品种可长期关注。

　　短期深挖洞 长期广积粮

　　从短期看，由于市场依然处于弱势中，未来可能还有一个惯性下跌的“深挖洞”过程，以消化短期抛盘。但从长远看，未来中国战胜金融危机是大概率事件，我们需要理性选择备选投资品种“广积粮”，在估值下跌到一定程度时适时出手，抓住长期价值投资的机会。

　　从长期看，中国庞大的内需市场和尚未消失的“人口红利”、“素质红利”是经济保持较高增长的强大基础。我国将坚定推进农村改革发展，修正以往的经济发展模式，利用雄厚的国家财富积累，改善居民基本生活，从而达到从本质上刺激内需的目的。在这种情况下，我们应该关注与内需直接相关的家电、交通运输等板块，为未来的投资打下基础。

　　首先，随着“家电下乡”活动的开展，农村地区家电需求已经被激活，家电板块有望迎来长期增长机会。我们预计家电下乡可在2009 年、2010 年形成高峰，预计彩电销量将增加500万-600 万台，冰箱和洗衣机销量将各增加200 万台，使农村冰箱和洗衣机每年的普及速度分别提高0.9 和1 个百分点，家电板块长期机会犹存。

　　其次，公路货运需求更大程度上取决于内需驱动，在外贸受影响的情况下，国家会在一定程度上更加鼓励内需，可长期关注交通运输板块。

　　综上所述，昨天权重股大幅下跌透露出机构减仓的迹象，短期可能还会有一个惯性下跌的过程。但从长期看，短线下跌应该是长期选股的良机所在。