销售目标难完成 同步大市

　　截至2009年9月，碧桂园拥有土地使用许可的土地储备为4646万平方英尺，其中拥有建筑许可的权益建筑面积约为1636万平方米，截至2009年9月，公司的合同销售收入约为125.7亿元。公司今年显然不能完成其销售目标，在房地产市场基本面发生巨大改变之前，我们认为公司明年的完工及销售目标有可能处于较低水平，我们在进一步观察未来两个月销售情况之后可能调整此前的盈利预测。

　　考虑到近期股价的下跌，我们预计公司下半年将进一步计提拨备，尽管如此，目前维持原先盈利预测不变，等待股份掉期协议的进一步信息。考虑到上述相关亏损，我们将2008年净资产值预期由5港元下调至3.97港元，评级由优于大市调至同步大市。（中银国际）