不良贷款下降 维持买入评级

　　2008年前三季度招商银行净利润同比增长90.6％，净息差收窄31个基点，除了法定利率调整等因素外，我们认为存款定期化应该是重要原因之一，公司活期存款的占比从年初的57.41％降至半年末的53.57％及三季度末的49.51％，滑落态势明显。此外，公司贷款放缓，存款加速，与其他银行的表现一致，显示了银行在一定程度上的惜贷行为。

　　本季度公司不良贷款余额下降1.4亿，不良贷款率从季度初的1.25％降至1.14％，拨备覆盖率由季度初的216.1％提升至220.7％。我们对2008年至2010年的盈利预测作出调整，以综合反映最近几次法定利率调整的影响，我们给公司目标价14.5港元，维持买入评级。（交银国际）