最近两周多以来，国际期金价格遭受了大幅的下挫，期间的最大跌幅超过了25%，金价也一度跌至700美元以下的一年来低点。在全球金融市场恐慌以及大宗商品暴跌的大环境下，按道理黄金作为避险资产将得到投资者的大力追捧，为何其价值却在不断缩水呢。

　　我们具体从以下几个方面来分析：

　　美元指数自9月底以来快速拉升，近一个多月来兑欧系货币升值了接近20%，兑澳元升值了超过30%。在波动率较小的外汇市场上，这样的升值速度是极其罕见的。金融危机在全球范围内爆发后，各国政府纷纷往市场中注入大量的美元以缓解流动性危机，加上投资者对欧洲经济的进一步看空，使得在过去几年里美国投资者的海外资产开始回流美国，美元也真正成为危机中投资者的“避险货币”，这样看来，美元指数的强势上涨也就不难理解了。

　　目前，澳大利亚政府已经开始干预市场，以避免澳元再度大幅度下跌；日本政府也公开表示将采取措施减缓日元的升值；但综合来看，美元上涨的态势在中短期内来看仍将继续，即使是本周美联储继续降息50个基点也很难阻止其继续升值的脚步。

　　原油价格在3个月以来跌幅已经超过了60%，而且目前也没有要止跌的态势。根据美国能源信息署（EIA）对服务站的周度调查，上周美国全国普通无铅汽油价格较去年同期下跌22美分，这是自2007年8月27日以来零售汽油价格首次低于去年同期水准，也是2007年8月13日以来最大的年比贴水。经济的放缓导致需求的减少是油价下跌的最主要原因，即使OPEC宣布减产也并未放缓其价格下行的步伐。根据之前芝加哥期权交易所的统计，执行日期为08年底，行权价为50美元的纽约原油期权成交量大幅上升，表明越来越多的投资者相信油价将在年底降至50美元的水平。随着油价的下跌，全球通胀也必将有所放缓。从这一个层面来说，通胀的放缓将减少黄金作为抗通胀产品的价值。

　　目前全球股市均已步入熊市，道琼斯指数在8000点上方徘徊，日经指数在本周更是跌至了26年的低点。按照历史经验来看，金价与股市长期呈现负相关性。但股市在目前是否见底仍不确定，经济衰退带来的冲击并未全部显现，甚至才刚刚开始。虽然说股指上涨将先于经济复舒，但最坏的时刻可能还未到来。如果这种假设成立的话，金价在后市将得到一定的支撑。

　　从一些专业机构的持仓中我们可以看到，全球最大的黄金ETF-SPDR GOLD SHARES持有的黄金总量仍维持在高位，表明专业的机构投资者对金融危机后的长期金价走势还是持谨慎乐观的态度。

　　总之，我们认为美元的长期走势将取决于其今后几个季度的经济数据表现，但在其中短期涨势还是能够得到保证的，因此结合美元走强、原油疲软这几个方面的因素来看，金价在短期的走势仍将受到很大压制。

　　技术上来看，780美元将是其上方一个较大的阻力位，下方700美元的支撑位比较牢固，如果美元没有很快涨上90点的关口，金价也不会迅速的跌破700，整体来说，金价近期在700-800美元之间震荡的可能性较大，随着金融市场的走稳，黄金价格波动也不会像之前那么大。但由于大量货币注入市场，一旦经济恢复正常后，流动性泛滥的问题将会继续出现，因此，我们仍然维持对金价长期看多的观点不变。

　　（作者为海证期货首席黄金分析师）