⊙本报记者 徐崭

　　六个月前，被中国高速传动（00658.HK）董事认为“公平合理”的股份掉期条款，现在到了不得不提前终止的境地。目前，公司已与股份掉期对手摩根斯坦利进行了磋商，但结局的细节尚难预料。

　　昨晚，中国高速传动在香港联合交易所发布公告：公司拟购回股份掉期条款的“基础”——价值19.963亿元人民币的以美元结算的于2011年到期的零息可换股债券（简称“可换股债券”），同时行使股份掉期项下的额外选择提早终止权。

　　今年5月14日，公司已发行完毕上述可换股债券。根据相关条款，如果“任何债券因发行人根据债券条件行使其认购权或任何债券持有人根据债券条件行使认沽权”这一项被激活，公司或摩根斯坦利均可终止部分或全部股份掉期。

　　此前，公司与摩根斯坦利就最多达11.13亿港元（约等于1.428亿美元）的股份订立股份掉期。根据股份掉期，若最终价格高于初步价格，则中国高速传动向后者收取款项；若最终价格低于初步价格，则摩根斯坦利向公司收取款项。实际操作中，设初步股价为13.6783港元，中国高速传动股价每改变1港元时，未变现股份掉期收益或亏损8137万港元。如果股价下跌至零，公司的财务风险将高达11.13亿港元。

　　事实上，因股价大幅低于上述“初步价格”，中国高速传动已于10月24日下午2时51分暂停买卖，股价“停”在4.7港元的位置。显而易见，中国高速传动困境重重。

　　根据公司昨晚公告，公司可向摩根斯坦利发出不可撤回的通知，藉以行使股份掉期项下1039.38万股股份的额外选择提早终止权。目前，公司已经与摩根斯坦利就公司可于任何时间行使股份掉期项下剩余股份的提早终止权进行初步磋商，但公司无法保障磋商可达成任何建议或一旦达成协议后的有关协议的条款内容。另据悉，公司已于股份掉期有效期内提供了价值11.13亿港元的抵押品，因此此次“危机”尚不对公司现金流造成大的影响，但公司为回购债券将支付的2229万美元价款仍将给公司财务带来压力。

　　值得注意的是，这一现今即将被“丢弃”的股份掉期条款当初被公司寄予了“厚望”。公司董事当时认为，签订股份掉期条款的4月份已是回购公司股份的“良时”，若股价上升，股份掉期的对手需向公司支付款项，以作为回购造成股价上升的对冲。

　　美好的愿望遭遇了股价跌破“初步价格”的噩梦，并进入了恶性循环。股价下跌，公司财务风险凸显。与此同时，财务基本面的变化也将带动股价的下跌。