尽管有全球央行联手减息的利好，本周市场依然出现较大回落，沪综指下跌达到6.02%。与此同时，恒生指数却上涨10.7%，国企指数上涨17%。反映A、H溢价状况的恒生A、H溢价指数出现的罕见的大幅波动，A股对H股溢价周一最高达到81%，而周五收盘时的溢价已经回落到35%的水平上，比上周60%的溢价水平也出现了明显的回落。那么，究竟是什么原因导致了A、H溢价的大幅回落呢？投资者该闭着眼睛买进哪类A股呢？

　　外资银行发出新兴市场看多信号

　　香港市场本周大幅上涨主要有以下三个原因：一是中央五大措施力挺香港经济、二是全球央行联手减息、三是国际大行罕见地集体看多H股。

　　这里面最值得一提的是，美林在本周出了一个报告，称投资者可以闭着眼睛买进中国的消费类H股。

　　美林在这篇报告里提出来以下几个值得注意到观点：其一，新兴市场的估值水平非常之低。对今天的预期市盈率做一预测的话，新兴市场整体为6.2倍，其他如巴西为4.4倍，俄罗斯2.5倍，印度7.9倍，中国H股7.2倍。美林还表示，如果使用市净率指标来看，目前的估值将更具有吸引力。其二，即便出现衰退，新兴市场的估值水平也非常低。在普遍意义上的新兴市场中，假设出现亚洲金融危机时的情况，即每股收益下降44%，它们目前的预期市盈率为10.2倍。而以标准的美国式盈利衰退(每股收益下降24%)去假设，新兴市场目前的预期市盈率为7.2倍；而假设是出现2001年-2002年时的衰退(每股收益下降20%)，则目前的预期市盈率为7.1倍。其三，新兴市场可能出现猛烈上涨。超卖、以及达到历史估值低点等因素，使得新兴市场容易出现猛烈的上涨。虽然去杠杆化和经济衰退仍是最大的周期性阻碍，但目前已经是买入蓝筹股的好时机。

　　作为新兴市场代表之一，中国的H股尤其值得关注，其目前的2009年市净率已经低于1997年-1998年亚洲金融危机时的水平了。投资者如果选择一些一些对政策松动较敏感，以及具有增长潜质的公司股票或债券去购买，比如H股的消费类股票，其长期收益将非常惊人。

　　事实上，就在同一天，摩根大通和高盛也发出了类似的看多报告。摩根大通认为，中国企业盈利放缓的趋势将延续到2009年上半年。但是，鉴于目前的市盈率仅为11.9倍，我们认为A股市场已消化了大多数利空消息。预期政府将出台更多的措施刺激金融市场，其中包括取消现金股息税以及允许国企增持其控股的上市公司股份。而高盛的观点则相对保守，但也认为，H股和A股明年将分别上涨50%和11%。其认为，H股和A股公司明年盈利将分别下降13.4%和17%；明年上半年经济将出现低点，而下半年企业盈利将逐渐恢复，届时市场将明显上涨。其建议投资者上半年买入消费必需品等防守型股票，下半年考虑买入金融类和周期性股票。

　　四大积极因素支撑市场

　　从A股目前的情况来看，毫无疑问，坏消息不断是近期的特征，而危机从金融行业向实体经济蔓延的趋势也越来越明显。但与此同时，市场的大幅下跌也使得具备长期投资价值的一些公司，回落到了相当合理的价格水平上。笔者认为，在经历持续的下跌之后，市场可能存在的一些支撑因素包括以下几个方面：

　　其一：投资者情绪回归理性，开始更为理性地看待股票本身的内在价值和当前市场的买卖价格。而巴菲特等著名的价值投资者交易者的入市，也有望提振投资者信心。

　　其二：全球央行有望再度联手减息，继续大幅降低企业运营成本。从目前的形式分析，美联储有望在最近两天降息，而欧洲央行和中国央行则也有望在最近两周再度降息。联手降息将再度为市场注入信心，并实实在在降低企业运营成本。

　　其三：部分市场跌到极具投资价值的水平上。目前欧美和香港地区股票市盈率已经降至7至9倍，市净率回落到1倍左右；中国A股市盈率回落到13倍左右，市盈率回落到1.3倍左右；中国深圳B股市盈率回落到5倍左右，市净率回落到0.7倍左右。

　　显然，以上所提到的市盈率和市净率都已经接近或者超过了历史最低水平，其中中国深圳B股的市盈率和市净率水平更是创下了目前世界各大指数之最。

　　其四：中国两部委酝酿增发2000亿元国债，而国家也确实有能力大规模投入刺激内需。着力点将主要选择在铁路建设、汽车、住房等方面。

　　所以，总体来讲，随着金融危机背景下股市的暴跌，一些长期机会开始逐渐显露。无论从那个角度来讲，5倍左右的市盈率水平必然蕴含巨大的长期投资机会，而这种机会不会因为金融危机和经济危机的出现而改变；当然，投资者在其中具体选择股票时，应当多借鉴股神巴菲特的做法，多考虑财务健康的大型公司。当然，需要注意的是，考虑到A、H溢价依然保持在130%以上的水平上，这会使得A股市场的机会比H股相对少一些。但国内投资者也同时可以关注B股市场的机会。事实上，深圳B股的市盈率已经回落到5倍左右的水平，市净率也回落到0.7倍左右的水平，比H股还要低出近30%。所以，从估值的角度看，投资者可以多加关注。