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⊙实习生 朱宇琛
“金融黑洞”的预兆
“其实每一次灾难都有其预兆，而我们从格林斯潘所言的金融黑洞或可看其端倪。”徐立庆介绍，在2001年的科技泡沫发生以后，美联储经13次降息，把基准再贴现利率降低至1%。虽然格林斯潘也意识到通膨的潜在威胁，并在2005年开始逐步提高市场利率，可是随着短期利率的提高，市场长期利率却一直维持在5%左右。“当时格林斯潘在国会作证的时候，也不能对此做出解释，而把此现象称之为‘金融黑洞’，归因于全球生产力水平的提高，新兴国家大量的劳动力供给，压低通货膨胀的预期。但这次危机之后，他所谓的‘金融黑洞’或许要有另外的解释了。”
金融监管过于宽松
自雷曼兄弟破产之后的四十多天里，有人感叹“金融市场过去四十天发生的事情比过去四十年发生的还多”。当华尔街的五大投行，两个被购并、一个破产、两个转为银行控股公司之后，有人惊呼“华尔街已经消失”。
“任何灾难都有其根源。”许立庆认为，归纳起来，此次金融海啸形成的原因大体有举债比率、自有部位、资产证券化、按市价估值和监管体系这五个方面。其中，金融监管体系的过于宽松是此次危机最终酝酿成为灾难的重要原因。而对于监管空白的根源，许立庆认为，这或许可以从格林斯潘主导下的央行一管窥全豹。
“作为美国历史上最成功的央行掌舵人，格林斯潘认为央行应将注意力集中在控制通胀和实现充分就业上，而应该放松对资产市场的监管。”他介绍，格林斯潘认为，因为央行无法准确判断资产市场是否存在泡沫，而且即使资产市场泡沫破裂，并出现危机，事后收拾残局的成本也比较低。相比之下，为了挤出泡沫，事先采取从紧的货币政策，会提高失业率，减少投资，导致较高的成本。“在此理念的支持下，格林斯潘主导央行一直坚持商品价格总水平上涨即通货膨胀归央行管，而资产价格的上涨不归央行管。”许立庆说。
格林斯潘一度对银行的自我约束理论深信不疑。在1997年国会听证会上，格林斯潘曾表示，“金融衍生产品交易不需要政府规范”，2002年在向参议院的信中，他仍然认为“不相信金融市场需要政府监管或者政府干预”。但面对此次金融海啸，格林斯潘幡然醒悟。
10月23日上午10时40分，在美国国会众议院20名议员前，格林斯潘承认：“我认为以追求自我利益最大化为目标的组织，尤其是银行之类，最善于保护他们的股东的权利和公司股份，但是我错了。”
痛定思痛 加强监管
许立庆介绍，危机之后，各国都认识到金融业需要加强监管。对于监管的公认原则，主要是这种监管能够鼓励和支持金融创新，促进金融体系有效竞争，同时又能更好地管理金融风险。
“但具体如何监管，恐怕要从正确认识金融业的四种业态入手，即商业银行的本质是创造信用货币，因而必须保守经营，维护可偿还性原则；证券业是为众多债权或股权形式的投资人提供服务的经纪业务，如果做投行业务，就会面临利益冲突；保险的本质是投保人的互助机制，其基础是大数法则；代客业务是委托人与信托人的信托管理关系，其核心是忠诚原则。同时这次危机也提醒大家有必要加强对贷款机构、房贷经纪商及信用评级机构的监督。”许立庆说。