海马股份的回购绝不一般，在上市公司决意托起股价的背后深藏玄机。每股3.6元，不仅是回购的上限价，也是上市公司的一条“生死线”。上市公司正在玩“以小搏大”的游戏，海马股份试图用约1亿元的代价避免公司触发可转债的回售条件，因为一旦触发回售条件，上市公司的支出将是回购的数倍。

　　今天下午，海马股份将召开股东大会决定是否再次调低可转债的转股价。这已经是海马股份第二次筹划下调转股价。此前，海马股份成功将转股价从18.28元/股下调至5.03元/股，而此次计划将转股价继续下调到3.6元/股，这个价格与回购上限价一分不差。

　　在股东大会召开前一天，海马股份突然宣布回购股份，真可谓用心良苦。由于下调转股价可能损害股东利益，因此一般中小投资者都不乐意。但由于海马股份的限售股股东持股量大且拥有投票权，因此海马股份首次调价顺利实施。事实上，以此类推，只要能获得几大限售股东的支持，海马股份此番下调转股价，从理论上讲没有什么阻力。

　　实际上，海马股份宣布回购股份意在安抚中小股东。3.6元的转股价与3.6元的回购上限价对公司股价是一个双重作用。以此为前提，中小股东在感情上将较易接受转股价再次调低，调低转股价的议案将更易获得通过。

　　另一方面，调低转股价虽然对股东不利，但对可转债持有者有利，两者之间的利益冲突很难协调，转股价与回购上限价相等，这说明上市公司正试图平衡股东和可转债投资者的利益。

　　更为重要的是，海马股份的此次回购可能使公司避免支出更大金额来“还债”。自海马股份可转债进入转股期后，海马股份的股价一路下跌，不得已之下，海马股份才有意再次调低转股价。如果股价本身缺乏强劲依托，那么海马股份要么选择斥巨资进行可转债回售，要么只能继续夹在股民和可转债投资者之间左右为难。

　　海马股份此前发行了8.2亿元可转债。今年7月进入转股期后，由于市场价格和转股价相差太远，因此截至9月30日，仅800元可转债转成了129股股票，而进入10月后，海马股份的股价更低，可转债持有者将更不愿意债转股了。

　　如果股价持续下跌，连续30个交易日低于当期转股价格的70%，触发回售条件，到那时，海马股份面临现金压力可能是回购耗资的8倍。

　　对海马股份来说，回购是笔划算的买卖，不仅可抬升股价，而且使公司的股价有了3.6元的“双支撑”，再触发回售条件的可能性一下子小多了。