本周三、四，银行间市场将发行政策性金融债080219和080310。

　　从需求情况看，对于080219，由于回售权的设置能满足不同类型投资者对期限的配置需求，故该类型债券的认购需求一直较强，但从期权价值看，与前两期3+7含权债相比，本期债券设置的票息递增幅度进一步下降至50bp，相当于3-10年的持有收益率相差35bp，低于目前的3-10年的45bp利差，故其期权价值将相应降低，从而会影响部分投资和投机性需求。对于080310，由于发行利率定在3.6%附近，投资和投机价值都相对突出，故能吸引更多的配置和交易性需求。

　　从二级市场交投情况看，目前3年期政策性金融债080406成交收益率约在3.03%，080414的报买、卖收益率为3.05%和2.95%；2.5年左右央票成交收益率大约在2.88％-2.9%；10年期金融债的成交收益率在3.48%附近。最近，央票1-3年段再次出现倒挂，政策性银行债1-3年段十分平坦，而3-10年段有所增陡，一定程度上稀释了前期曲线过于平坦的风险。

　　结合基本面、市场需求和二级市场交投因素后，我们判断，3+7含权债080219的发行利率将落在2.95%附近。最近市场成员继续做多的动力不足，预计这两期债券上市后短期表现一般，但从较长的时间段看，由于债市的牛市行情并没有结束，且市场机构普遍偏好政策性金融债，故这两期债券的投机价值依然较大。