这是一种选股思路

王雅媛

　　港股气氛好转，朋友们都重新开始买股票了。身边的朋友都是一些比较年轻的人，他们可以承受的风险也比较高。近日他们便组织了一个基金，叫做“不倒闭便发达”基金，基金金额不是特别大，大概200万元左右，专买一些从高位计起跌了起码九成的股票，打算运作3至4年。从高位计起跌了九成的股票，此时此刻，市场上起码有几百只。但基金的目标并不是那些没有实质盈利、只有概念的股票。而是那些因为某单一事情或行业由看好变成不看好，令公司股价大跌，但其实又有实力挨过这次危机的股票。所以被看中的股票大多数都有一个相同的地方，便是虽然股票跌了那么多，但其市值仍是有十几廿亿元的。因为这些公司才有实力挨过危机。

　　近日便有一个好例子，九龙建业(00034.HK)。内地投资者可能对九龙建业不太熟悉，它在香港很多旺区，比如旺角、尖沙咀都有投资物业。即使你没有来过香港，或者根本没有听过这些地方，都不重要。因为现在只要我用最简单的数字去解释，大家便会明白“不倒闭便发达”基金的选股条件。根据九龙建业截至6月底中期报告，公司资产净值约每股19港元。公司投资股票Accumulator及Decumulator，目前为止亏损了37亿港元。根据公司通告，它已经在十月将大部分财务投资变现。假设公司最后要为此投资亏损50亿元，亦即是每股4.4元。减去投资亏损，集团资产净值每股仍有约14.6港元。上星期复牌后，股价竟跌到１元以下，折让了90％以上。以集团主席的财力，我们偏向于相信它是有能力解决这次危机。而我们亦相信一两年后，当大市好转，大家都会忘记这次事件，而重新给九龙建业一个比较合理的估值。所以它是符合了“不倒闭便发达” 的选股条件。

　　除了九龙建业之外，上星期“不倒闭便发达” 基金亦买入了两只股票，分别是合生创展(00754)跟玖龙纸业(02689)。但决定买入之前发生了一段小插曲，便是大家对它们的持货比率有分歧。有人认为合生创展较好，亦有人认为玖龙纸业较吸引。而我则是属于前者的。它们俩虽然属于完全不同的行业，但其实存在不少共通点。首先它们手上的现金跟总负债比很相似，它们手上都有大概18亿元现金左右，而它们的总负债都是150亿元。另一个共通点是它们的股价都因市场担心其高负债，而被抛售，从高位计起跌了超过九成。

　　为何我会比较喜欢合生创展多一点呢?因为毕竟它手上的都是值钱的地，一旦银行真的要追数，只要它愿意贱价沽地，一定有买家愿意接。相反，玖龙纸业手上的都是造纸机械，一旦银行要追它的话，谁会买机械呢？难道卖给理文造纸(02314)？理文造纸本身负债比率更高，同样是高危一族。所以我认为合生创展比玖龙纸业更吸引。