自从“茂业系”举牌以来，渤海物流、商业城和深国商的股价出现了逆势暴涨。在没有他人抢购的情况下，这种举牌伴随的股价暴涨，过去并不多见。值得注意的是，在渤海物流和商业城均将举牌视作敌意收购的情况下，“茂业系”的战略投资到底能够走多远。

　　股价惊魂

　　10月15日下午收盘后，渤海物流副总经理、董秘焦海青收到“茂业系”发来的股东权益变动报告书时，终于为自己公司股价的异动找到了真正的原因。几乎就在同一时刻，商业城副总经理、董秘张黎明还没有意识到自己公司被人“恶意收购”了，以为股价逆势暴涨只是简单的私募基金炒作。张黎明说，中兆投资那时的持股比例是4.96％，再增加0.34％就得按规定举牌的，因而估计对方不会再大规模增持了。但10月16日下午发现公司股价再次异动时，他觉得不对劲，赶紧给包括在海外的公司领导一个个打了电话。没想到，当晚就接到了中兆投资以8.63％持股而举牌的传真。

　　记者走进商业城（集团）代总裁赵启超的办公室，一眼就看见了办公桌上放着的一本由德国人彼得·马丁/布鲁诺·霍尔纳格所著的《资本战争》。赵启超将《资本战争》翻到末后指着“恶意收购”词条的解释说：“中兆投资不按规定的5％举牌就是典型的恶意收购。包括‘白衣骑士’在内的各种反收购措施，目前我们已都有考虑。”

　　尽管监管部门已经应渤海物流和商业城请求而采取了相关措施，但“茂业系”第三家举牌的深国商至今尚未做出反应。相关人士给记者分析说，一方面，“茂业系”举牌深国商时的持股与证券法规定的5％相当接近而属于正常市场行为，因而深国商没有必要像渤海物流和商业城那样做出强烈回应；一方面，“茂业系”举牌深国商或许是对过去未了收购的延续。

　　“茂业系”原本希望受让深圳特发集团有限公司的持股而入主深国商，但后来因深特发的原因而使收购未能成行。在深国商完成股权分置改革和减持部分解禁股后，马来西亚和昌父子有限公司进一步控制了深国商。但和昌父子公司早在2000年前后就已谋求退出，由于出让价格远比市价高而再次流产。股市从去年底以来的暴跌，终于给了对深国商一直念念不忘的“茂业系”从二级市场低价收购的机会。不过，茂业国际董事、总经理邹明贵和副总经理曹宏异口同声地向记者表示，举牌深国商同样只是战略投资。

　　战略投资

　　在今年5月到香港上市时的招股说明书中，黄茂如对茂业国际的定位是中国百货行业的整合者。那时，“茂业系”只有13家店面，目前则已扩张到了18家。曹宏表示，按照未来3至5年的计划，将再扩12家店面。其中，以茂业百货为品牌的6家店面分别建在深圳、无锡、常州、沈阳，以成商集团为品牌的6家店面分别建在四川和重庆两地。从这种角度去看，“茂业系”举牌渤海物流、商业城和深国商等三家商业类上市公司，确实不无战略整合的成份在内。

　　值得注意的是，“茂业系”举牌对象所在地正好是它准备扩建店面的城市。中兆投资是从今年8月开始购买渤海物流股票的，而茂业国际就在那时最终敲定了2.9亿元购买秦皇岛金都购物广场的方案；按照计划，茂业百货在沈阳的2家店面中的一家明年年初开业，它就在商业城旗下铁西百货附近；目前，茂业百货深圳的2家店面正在紧锣密鼓的开设之中。但曹宏表示，新建店面和举牌的上市公司同在一个城市只是地域上的巧合，不存在协同效应的考虑。

　　在秦皇岛河北大街和文化路交界处，“茂业系”收购的金都购物广场与渤海物流旗下的华联商场就只差一个门牌号码。沿着河北大街向南不远，就是渤海物流旗下的商城商场、金原超市以及它今年上半年才卖掉的天华大酒店；再走下去与河北大街交界的民族路路口，还坐落着渤海物流旗下的现代购物广场、金原家居装饰城。也就是说，渤海物流将直面茂业百货的全面竞争。

　　正是因为这种面对面的竞争，赵启超对茂业百货战略投资的说法不敢苟同。他说：“如果真正像中兆投资说的那样是战略投资，那他们应该在收购之前就和我们来进行沟通。在增持了近10％的股份后再发函寻求沟通，我们是不会答应的。”深国商的一位离职高管也对记者表示，“茂业系”战略投资深国商的可能性不大，它们只是炒股票而已。除了目前还在建设之中的晶岛国际购物中心项目外，深国商已经没有其他商业资产了，从事百货的“茂业系”对深国商进行战略投资，缺乏起码的经济基础。

　　潜在价值

　　邹明贵和曹宏认为，战略投资是出于战略布局和看好企业未来成长空间而进行的投资，渤海物流、商业城和深国商都具有较好的资源，它们所在城市和自身发展的空间广阔。渤海物流在秦皇岛有4家店面，背靠京津的秦皇岛巨大发展机遇也近在眼前；商业城的历史底蕴比较好，不仅在沈阳具有相当高的市场知名度，而且主要店面位于核心商圈。尽管商业城业绩不好，但拯救过成商集团的茂业百货有信心让它重新焕发青春；虽然深国商转型向林业发展，但作为深圳市第一家上市的零售企业,还是具有相当大的内在价值。

　　“茂业系”举牌看中的价值，在商业城和深国商那里都体现得较为明显。深国商目前的亏损，主要是由于晶岛国际购物中心项目尚未产生收益的拖累；商业城预告的业绩大幅下滑，同样是因为在建项目所需投入太多，仅天伦国际酒店就投入了近3亿元。现在的悬念在于，深国商和商业城的在建项目投入运营后是否能立竿见影地为业绩做出贡献？张黎明表示，随着经济增长速度的下降，整个商业活动和人们的消费能力均不可避免地受到影响。尽管商业城拥有的天伦国际酒店和国际名品店开业在即，但目前还看不到商业城业绩就此走出下滑通道的迹象。

　　当年“银泰系”举牌百大集团和鄂武商，与两家上市公司真实价值未被资本市场发觉关系密切。因此，“茂业系”举牌具有潜在价值的渤海物流、商业城和深国商，多少有点复制“银泰系”做法的色彩。但邹明贵承认，由于“银泰系”收购时享受到了股权分置改革形成的对价补偿，因而他们的操作相对可以获得更大的收益。