继前期降息、调税等系列措施之后，国务院常务会议关于扩大内需、促进经济增长的十项措施9日公布。这些措施的集中出台显示政府稳定宏观经济平稳增长的坚定信心，将有助于稳定资本市场预期，逐步消除市场恐慌情绪，有利于提振投资者信心，同时有助于防止中国经济出现“硬着陆”的风险。周一，A股市场受此实质性利好消息的刺激，股指高开高走，在大盘蓝筹股的带动下强劲反弹。

　　积极政策极大提振市场信心

　　今年下半年以来，随着全球金融危机的急剧恶化，对中国经济形成的冲击也超出预期。2008年前三季度我国GDP增长率增幅回落2.3个百分点，工业生产增长明显放缓。中国经济明年可能面临更加严峻的考验。在拉动中国经济的三驾马车中，投资和出口增速都将大幅下滑，而消费也面临增速放缓的压力，使得明年GDP增速可能进一步放缓。但是政府扩大内需、刺激经济方案的出台，也许将缓解并缩短此轮经济的调整周期，使得我国经济见底的时间可能提前到来。如果美国金融危机对实体经济的影响不再继续恶化的话，我们预计，我国经济明年二季度的GDP增速达到本轮调整的底部可能性较大。

　　从此次十项扩大内需的举措来看，涉及货币政策、财政政策、产业政策、基础设施和生态环境建设等多个方面，是扩大内需的系统性“政策组合拳”。政策的利好效应从短期来看，主要是消除前期市场的过度恐慌（A股的跌幅远远超出欧美等金融危机爆发的中心）和提振投资者信心；而长期对实体经济的实质利好效应，恐怕将在明年二季度以后才能逐步体现。

　　我国A股公司的盈利增速与GDP的增速高度相关。前三季度，上市公司盈利增速已大幅放缓，而三季度单季盈利也已出现负增长，预计A股公司的盈利增速也将于2009年二季度见底。在这个预期基础上，随着2009年下半年经济见底回升，上市公司盈利也将逐渐恢复增长。

　　股市有望先于经济半年见底

　　作为经济晴雨表的股市必须看经济形势的“脸色”而行事。今年以来，二级市场的大幅波动主要原因是市场对国内外宏观经济下滑风险的担忧。随着管理层近期密集推出的一系列保增长的举措及本次十项扩大内需的重要举措，将逐渐改变投资者对经济下滑风险的预期。随着这些政策在今明两年逐步发挥作用，上市公司利润增速下滑的幅度有望得到缩小或遏制，进而稳定投资者对资本市场未来发展的信心。

　　从估值的角度来看，目前全部A 股的PE 大约在13 倍左右，即使明年上市公司利润增速下滑10%，整体估值差不多14 倍左右，处于较低的估值区间。尤为重要的是，由于前期市场对宏观预期过于悲观，今年以来二级市场的大幅波动已经对当前面临的宏观风险进行了比较充分的释放，在大力刺激经济的政策背景下，短期市场可能存在纠错性投资机会。

　　根据以往经验，A股市场通常会提前对实体经济的变化有所反应。如果十项经济举措能够落到实处，有效缓解或遏制经济的快速下滑，明年二季度经济见底回暖的话，则我们预计市场底可能会提前来到。A股市场有可能提前半年，在今年四季度见底。那么，大盘目前已经进入底部区域，并且股指正在逐渐为明年中期之后的走稳打下伏笔，长期投资价值已经开始逐步显现。作为投资者，目前要做的就是耐心等待经济、政策面的配合以及全球经济周期的回暖。

　　在资产配置上，在目前的宏观经济及政策背景下，建议围绕管理层扩大内需的举措选择投资标的，主要方向是基础设施建设、农业、医药、环保等行业。