(上接封一)

　　中国股市走出困境需要大智慧、大决断和大操盘

　　显然，在中国新一轮经济发展过程中，必然需要一个强大的资本市场发挥起资源配置的功能。因此当前，首先要改变上市公司的盈利增速变化趋势。研究发现，去年的三季度是上市公司盈利增速的顶点，今年四季度和明年一季度出现盈利增速下降趋势性拐点的可能性增大。

　　其次，必须在危机中推动金融市场的快速发展。

　　一是让商业银行重回交易所市场，构建中国曲线。没有一个统一的金融市场，就存在很多不可知的风险。13年前商业银行离开交易所市场是为了规避风险，现在让商业银行重回交易所市场也是为了规避风险。只有充分利用交易所市场透明的交易机制，才能为资本市场发展建立一个通道，疏通当下分割的资金融通。

　　二是引导养老金进入资本市场，改善投资者结构。只有像社保、企业年金和其他各类养老金都能大批量进入资本市场，资本市场才具备了一个可持续发展的投资者结构。而包括养老金的做实个人账户、企业年金的税收政策、投资管理人的统一管理、保险资金的市场化管理体系等问题都需要有大决断才能推进。

　　三是把握机遇，乘势推进人民币的国际化。没有货币权，就没有国际地位，就会受制于人。中国的外汇储备如何在这轮危机中发挥作用，是中国千载难逢的机遇，包括争取在IMF中的话语权、提高人民币在全球金融市场中的清算比例、获得和亚太地区、资源国（PRC模式所指的国家）之间的贸易结算货币地位等等。

　　第三要坚定不移地推动资本市场的基础性制度建设。

　　——加快融资融券和股指期货的出台。融资融券和股指期货并不会改变市场的趋势，但使市场具备了双向投资的机制。有了双向投资机制，资金才能持续地留在市场里，市场才能自动找到底。管理层应充分培育市场的机制，进而发挥“市场在资源配置中的基础性作用”。

　　——进一步放松上市公司股票回购和收购兼并的制度性障碍。一旦上市公司自身发现股票被低估了，就可以回购股票；一旦大股东或者其他战略投资者发现股票价值被低估了，就会出现增持和购并。这些都是资源配置必需的手段。

　　——拿出推动股改的勇气推动双向扩容。资本市场本源的任务是建立一个投融资的市场，要让资本市场走出困境，必须想方设法恢复再融资。树立几个铁路、电网等公共设施公司再融资的典型案例，可以推动市场逐步恢复元气。

　　中国文化中向来都有转危为机的大智慧，在历史性的关头也向来都有大决断，更会有大操盘来实现。正视中国的未来，我们充满信心。

　　（作者为申银万国证券研究所有限公司总经理）

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