家电业行业依然低迷 低点尚未出现

　　9月份白电行业表现略好于市场预期，空调销售同比仅下降4.5％，是5月份行业销售出现负增长以来单月销售同比下降幅度最小的一个月。我们认为，四季度还不是家电行业此轮下降周期的低点，2008年一季度空调、冰箱销售火爆，2009年一季度行业销售数据可能出现大幅下降，可以预见的是，2009年上半年行业形势仍将十分严峻。从目前行业外部环境看，我们认为国内外宏观经济仍处于下降周期，家电需求预期难以在未来2至3个季度有效回升，我们初步判断此轮家电行业下滑的周期低点至少在2009年二季度甚至更远之后。

　　短期来看，家电下乡难以快速有效刺激国内市场需求回升，而出口市场2009年形势预期更加严峻，虽然原材料价格回落有助于维持家电企业毛利稳定性，但需求的持续疲弱仍是行业面临的主要风险，因此我们仍维持对家电行业中性的投资评级，当前家电业面临的风险包括内需放缓、出口下滑，原材料成本上升及本币升值带来的汇兑损失增加等。

　　（长城证券 何奇峰）