盈利前景明朗 现金流充裕

　　作为城市燃气销售的领先企业，公司的上游供应有保障，现金也十分充裕，因此盈利前景明朗，新项目将进一步推动公司的发展，综上所述，我们相信35港元的目标价格仍然是比较保守的预测。

　　除了主营的北京业务，公司还持有山东项目60％的权益，同时计划在环渤海地区开发15至20个小型的下游项目，以充分利用持有部分股权的输气能力超过150亿立方米的陕京线。

　　基于对公司燃气、水务、收费公路和公用事业等业务的折现现金流，以及对其所持啤酒和其他业务权益的直接市值，我们对公司的估值方法有所调整，将该股目标价格从先前的33港元上调至35港元，即2009年13.5倍的预期市盈率和1.5倍的2009年预期市净率。

　　（中银国际）