G20可能会给中国带来一定机会

张礼卿

　　在这次金融风暴随后的全球金融衰退中间，中国非常负责任地采取了扩大财政，包括其他的像稳定汇率这样的政策，对全世界人民来讲是负责任的。与此同时中国也需要在全球事务中间、在全球的治理结构中间获得更多的发言权，这个我觉得是对等的。这一次即将召开的二十个集团的峰会，我觉得可能给中国带来一定的机会，因为在以往的话，这个平台是不受发达国家重视的，但这一次他们空前地重视，由美国总统提议要召开团体会议。在这次会议中间，说明他们对新兴市场国家非常重视，因为这是一个发达国家为主要市场国家共同参与的这么一个国际组织，我相信在这个组织中间，中国以及一些其他大国，像俄罗斯、印度会有更大的机会说话，当然最后是否能够形成一些持久的对话机制，还得看一下。

　　财政政策正逐渐影响我们的股市。在过去一年里边，A股从6000多点跌到了1700多点，这样一个跌幅是过去十年里最大的跌幅，这显然使得股指在一定程度上低估，所以这一次的回升有一定程度的合理回升的成分，另一方面也体现了四万亿大单刺激内需的办法，政府可能会着力投资的股票大幅度上涨，信心在一定程度上恢复了。

　　中国上市公司的价值应该在2500到3000点，因为中国的失业率已经是非常低了。A股再稳中有升也是合理的，中国是一个新兴市场。

　　我觉得我们可以比较乐观地来看股市。至少两点，第一点是我们大家都知道政府刚刚推出的四万亿刺激内需的计划，我觉得这个计划非常及时。我们可以期待它有很好的效果，当然也取决于实施环节和一些具体细节的落实。我想强调一点，在实施过程中间我们一定要注意，这个计划的实施一定要方向非常明确。所以我觉得有两点：第一点，它会有助于咱们阻止经济下滑的趋势，促进短期的宏观经济稳定。另外一个财政在这个时候应该是以非常明确地以促进经济结构调整，另外一个重要目标。这两个结合起来，如果仅仅是为了促进短期的宏观经济稳定，这个可能是要有四万亿的内需扩张。换句话说，从另外一个角度讲，这次刺激内需的计划为了达到两个目标，第一个是为使短期的宏观经济稳定，保证国民经济的增长率能够达到一个比较可以接受的水平。今年可能会在9%到9.5%之间，明年可能会降到8%，为了达到这个内需的事情非常重要的。与此同时，我想强调的是通过一系列投资计划的实施，咱们要加大基础设施对社会服务体系，包括养老保障体系。

　　社会保障、环境保护，还有教育、住房、出行等等这方面的促进，可以解决我们长期存在的经济结构问题。这可以讲是一箭双雕的政策。

　　四万亿大单当中，小企业应该能够分享到果实，但是具体的数字很难推测，我想应该是有理由相信他们会分享，很多项目不可能都给国有大型企业，或者是给了国有大型企业的话也可以带动周围的中小企业的发展。另外一个，四万亿大单本身，我的理解是政府希望通过国有投资的增加，带动社会型投资。

　　至于这四万亿从哪里来？我觉得，第一部分大概是来自中央财政，第二部分是来自国有企业的追加投资，第三部分地方政府通过发债来解决这方面的资金筹措。我想可能将来地方政府应该允许他们越来越多的以发债的方式获得地方公共设施建设的资金。现在地方政府有一个很重要的资金来源就是卖土地，而这个在一定程度上是推高了整个房地产价格的。将来政府应该逐渐地减少通过卖土地这种方式筹集资金的需要，发债肯定是一个替代的渠道。

　　我不主张政府直接干预股市，在股市中注入大规模的资金，更重要的还是要建立健全股市的基础设施，加强对上市公司的一些合理监管。另外，可能在有些交易成本方面可以进一步下降，要通过健全微观机制来改进股市的状况，而不是说直接拿钱放过去，增加资金控股，不是这样的。

　　从股票市场的设计来看，主要还是一些防止内幕操纵、欺诈方面的制度健全。所以这四万亿大单对制度建设直接的影响可能不大，四万亿大单对股市的促进作用主要体现在某些行业，因为有很好的市场前景，行业里头的企业预期盈利会有很好的回升，通过这个渠道来促进股市的回升。

　　（作者为中央财经大学金融学院院长）