用波段操作应对中级反弹

　　李志林（忠言）

　　政府出台的强力救经济的举措助推股市连续5天放量上涨，直逼2000点大关。怎么应对眼下的行情呢？

　　首先应充分认识发动本轮行情背后的政策转向：一是货币政策大转向。即由从紧改为适度宽松；二是财政政策大转向。即由稳健改为积极；三是宏观调控政策大转向。即由 “双防”（防过热、防通胀）变为“全力保增长”，不仅推出两年4万亿投资规划，而且定下了“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实“的十六字方针，决心和力度实属空前；四是投资重点大转向。即由原先市场普遍预期的产业升级、高新技术、防御性产业又回到了周期性行业，如铁路、公路、机场、电站、港口、建筑建材、灾后重建、安居住房等基础建设领域。这对相关的上市公司带来强烈的刺激，造成明显的财富效应，激发人气，从而推动股市出现强劲的反弹。

　　其次应清醒地认识本轮行情是中级反弹而不是反转，因为：

　　——市场强烈期盼的平准基金迟迟未设立。在政府的心目中，救经济是最重要的，1664点还不到救股市的底线。

　　——严控大小非问题不可能成为救市的选项。尽管市场强烈呼吁解决大小非问题，但有关方面多次表示，大小非问题早已解决，既不可能再搞市场分置，也不可能搞限价和推迟减持，更不可能停止减持。明后年1.2万亿股大小非解禁，届时股指和股价将是何状？中国股市在何处才能安全泊岸？实在无法预测。

　　——“9·19”救市政策搁浅，后市不容乐观。汇金公司各买200万股三大银行股后至今没有下文， 146家上市公司大股东增持多半被套后也偃旗息鼓。

　　——美国金融危机正急速向全球经济蔓延，后果难以预测。11月14日美国财长突然宣布修正上月通过的7000亿救市计划，不包括购买银行的不良资产，表明美国银行危机的黑洞深不可测，将有更多的银行破产；12月下旬是对冲基金最后平仓期，对冲基金说不准又会爆出什么惊天新闻；美国失业救济人数创7年新高，10月份失业率创14年新高，而美国失业救济基金只能撑几个月即将崩盘。面对有史以来规模最大、破坏最甚、危害性最大的全球金融危机，中国经济想一枝独秀、独善其身的难度骤然增大，明年将是最困难期。

　　目前的行情只是中级反弹，只是机构年终的“吃饭行情”，只能延缓下跌的节奏而不能改变下滑的趋势。

　　投资者在操作中应加强波段意识，不要去预测反弹的高点在哪里，应按照“在大盘和个股放巨量时逐步抛出，在地量时逐步买进”、“坚决保持现金的流动性”的原则，争取在反复中逐步减亏。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　A股市场有何底气走出独立行情

　　桂浩明

　　本周，内地投资者都有点扬眉吐气的感觉。虽然前三个交易日周边股市持续下跌，但A股市场没有再像前一段时间那样紧跟着下跌，而是顽强地上涨，从而走出了一波独立行情。

　　为什么A股市场能摆脱周边股市的羁绊，突然走强呢？我们不妨从两个方面来分析。首先，就周边股市而言，此次下跌主要基于三方面的问题，一个是其前期反弹幅度较大，从而积累了一定的获利盘，存在较大的回吐压力；二是美国政府的救市政策有所调整，不再大量收购商业银行的不良债权，这引起了市场的某些不安，抑制了做多能量的发挥；第三是近期公布的宏观经济数据和企业盈利情况普遍差于预期，这样也令投资者对经济的担忧加剧，对股市构成利空。周边股市的下跌，不可避免地会对A股市场产生负面影响。不过，就A股市场的实际情况而言，由于前期它并没有随周边股市的反弹而反弹，基本上处于低位整理的状态，即便后来有所上涨，幅度也很有限，因此并没有太多的获利盘。周边股市即便下跌，距创出年内新低还远，而A股市场如果再稍稍回落的话，就是再创新低了。这个巨大差异的存在，决定了在目前条件下A股市场此刻难以追随周边股市下跌。

　　不过，这仅仅是回答了一个问题：A股市场为什么没有像过去那样跟着周边股市下跌。更重要的问题在于，它为什么能走出独立的上涨行情呢？可以明确地说，主要是因为中国政府启动了4万亿元的刺激经济计划。对这一点，应该说是有些许争议的。因为人们看到美国政府启动了7000亿美元的救市计划，但效果似乎并不明显，而中国的4万亿元是人民币，相当于美国救市计划规模的83%左右，它的效果会如何呢？其实这里有个误区，美国的救市资金是去填银行窟窿的，通过收购银行的不良债权等避免银行破产，并不会直接拉动经济。相反，中国出台的是刺激经济计划，这些钱大都是用于投资基础项目的，这会对内需产生很大的拉动，并能有效改善人们对未来的预期。因此，同样是政府投入资金，但因为作用的方向不同，所产生的影响也是不一致的。事实上，这反映出的还是两个不同的国家面临不同的经济问题这个现实。次贷危机乃至金融风暴，美国固然是始作俑者，中国也不能幸免，但同时还应认识到，美国面临的是如何拯救金融业，避免实体经济陷入更严重的衰退。而对中国来说，是如何抵御金融风暴的袭击，扩大内需以确保经济平稳较快增长。如果说在前一时期，美国的7000亿美元救市政策更符合市场的实际，所以能产生立竿见影的效果，从而刺激股市强劲反弹的话，现在中国出台的4万亿元人民币刺激经济计划则切合了中国的实际情况，能够有针对性地解决所存在的突出问题，也对股市带来了向上拉动的效果。

　　看来，以美国股市为代表的境外股市前期的上涨有其必然性，而现在A股市场得以不受周边股市下跌的干扰而上涨，同样也是必然的。如果问时下A股市场走出独立行情的底气何在，最简单的回答就是，A股市场有政府刺激经济计划为后盾，导致其运行的基本面有所改变，并且是大大好于周边市场。所以A股市场能逆势上行，且这个趋势还能延续。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　“出手要快，出拳要重，措施要准”

　　陆水旗（阿琪）

　　最近市场在热议政府的4万亿投资规模与10大投资举措以及温总理部署的“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”的七项工作重点。市场热议的核心是4万亿的规模与举措的份量够不够，对提振经济能不能见效？到底能有多大效果。其实，投资者更应关心的是政府举措能不能救眼前的急，因为如果救不了眼前的急，到明年1月份和4月份分别公布今年四季度、明年一季度经济与公司盈利数据的时候，投资者的心情一定不会好。从政府的举措看，那些市场热炒的铁路、公路等大工程应该是属于4万亿大篮子里的项目，即使目前马上投下去，在建设进度最快的情形下，相关行业最早见到效益也要等到明年的三季度。所以，目前闻风而动的原材料、工程机械、建筑工程类股票的上涨更多的是在炒预期、炒概念，在明年三季度开始见到效益之前，还需面临今年下半年开始的压产降价和库存计提的检验。因此，从投资的时机看，此类股票更好的投资时机应在明年中期许多公司对库存计提之后。

　　“地球人”都知道，A股市场之前的超级下跌在3500点时是挤泡沫，到2500点时是受全球金融危机的冲击，在2500点之下则是信心低落的原因。因此，最近A股市场能一枝独秀不仅在于政府的投资规模有多大，未来能见到怎样的成效，更在于温总理的“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”十六字方针刺激了积弱已久的市场信心。这“十六字方针”之所以能在当前刺激市场的信心，更主要的原因是当前时段市场不得不做“吃饭行情”：尽管基金等机构的预期仍有些悲观，但时间已逼迫他们为了年终净值排名与“年终奖”必须有所作为；明年一季度与上半年的经济和公司数据将更差，届时市场必然还会形成新的悲观预期，最近2、3个月的政策发力期和数据真空期正是市场运作减亏行情、“年终奖行情”、政策性做多行情的最佳契机。当然，“十六字方针”更是被市场活学活用——与投资相关的原材料、工程机械、建筑工程类股票一夜之间忘记了“悲观”而迅猛上涨，不少股票在两周时间内实现了翻番，正是体现了“快、重、准、实”的特点。只是，“十六字方针”的行情只体现在个股上，还没体现在大盘走势中，这给投资者带来的启示是：1、基于明年1月份之后几个月时间的行情将不太乐观，投资者应以“出手快、出拳重、措施准”为宗旨充分利用好这2、3个月难得的反弹周期；2、原材料、工程机械、建筑工程类股票“快、重、准、实”的行情只是本轮整个反弹展开的一个支点，既然是“大家一起吃饭”的行情，本轮反弹绝不会只开这一朵花，后期其他股票将会陆续跟上；3、这段行情本质上还是属于超跌反弹性质，在具体操作与个股选择上也要注重“工作实、措施准、出手快”的方针。如此，在2、3个月的反弹周期中实现对过去一年的扭亏并不是奢望。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）

　　期待更积极的股市政策

　　王利敏

　　随着罕见的强有力保经济政策以及积极的财政政策和适度宽松的货币政策推出，本周股市大幅反弹，周涨幅达13.65%。值得关注的是，A股本周的大涨是在美股以及全球股市连连大跌的氛围中逆势出现的。由此可见，只要我们积极努力，A股市场完全可能扭转“影子市场”的被动局面，甚至可能从全球金融危机中率先突围。

　　此番救经济的组合拳极大地改变了许多人原本对经济下滑的悲观预期，2年内4万亿元的投资项目对扩大内需、提振经济无疑是一剂猛药。积极的财政政策和适度宽松的货币政策则是宏观经济政策的重大转变，表明原先的“两防”已转为“全力保增长”。如此大力度的救经济举措确实是空前的。

　　如果按照救经济就是救股市的说法，随着这些政策的出台，股市的反应应大大超过“4·24”和“9·19”，但本周一大盘并没有出现井喷走势，沪深两市仅仅分别上涨了7.27%和6.5%。原因在于股市的大幅向上更需要直接针对股市的举措。打一个比方，某某人由于家境贫寒贫病交加，由于某些原因家境突然好转，对他恢复健康自然是有利的，但最终还是要靠良医好药才能使他康复。同样道理，股市从6124点跌到1664点与宏观经济预期向淡有一定的关系，但并不是纯粹是因为经济。举一个更有说服力的例子，上一轮大盘2245点下跌到998点，当时的宏观经济相当好，说明我国的经济和股市经常是脱节的，而大盘的持续下跌更多的还是与股市的供求关系有关。

　　以最近一次的“9·19”行情为例，投资者一度很看好汇金公司增持三大行，冀望汇金能起到类似平准基金那样改变股市供求关系的作用，然而，当看到该公司仅仅在各买了200万股三大行股票后就不见了下文，预感1800点可能撑不住的担心很快占了上风。市场信心的缺失使1800点大关不攻自破。

　　近期推出的一系列救经济举措可能会很快制止经济下滑的势头，但多数股民对股市的信心依然不足。一个海通证券解禁股的释放已使得该股的持有者忐忑不安，往后会有越来越多的大小非套现，新老划断后大小非又在不断产生。投资者担心的是，市场会不会重演2245点开始下跌时那样——经济持续向好但大盘下跌不止的走势。

　　在此番救经济的一揽子举措中，人们注意到，财政政策从稳健转为积极，货币政策则从从紧转为适度宽松，这意义非同寻常。由此联想到目前的股市政策，大盘下跌到3000多点后的一贯提法是维持股市的稳定，但大盘还是下跌不止。所以，要达到维稳的目的，至少要给人积极向上的预期，具体措施更应该落在实处。

　　（本文作者为知名市场分析师）

　　股市不卖后悔药

　　文兴

　　早在三个月前轰轰烈烈的北京奥运会中，英国就有人酸溜溜地说：“北京把奥运会标杆抬得太高了。”如今，随着金融危机的蔓延，英国负责奥运事务的国务大臣特莎·乔韦尔在11日晚上举办的一个集会上自问自答：“如果当初知道现在会发生经济危机，英国政府还会申办2012年奥运会吗？肯定不会。”面对吃紧的预算形势，伦敦新任市长约翰逊已表示要缩减奥运村规模。甚至有舆论认为，2012年伦敦奥运会可能会倒退60多年，重现二战后元气大伤的伦敦1948年举办的“简陋奥运”。 看来伦敦对申办奥运吃起了“后悔药”。

　　其实，在现在的股市中，“早知如此何必当初”的感叹也渐渐多了起来。

　　温家宝总理本月5日主持召开国务院常务会议，确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，计划到2010年前投资4万亿元拉动内需、发展经济。利好政策激发了本轮反弹，股市立即“跳起”响应，1762点是“起跳点”，成交量呈现 “放量——缩量——再放量”的良好格局，显示出做多动能非常充沛，2000点已近在眼前，看来反弹行情有望延续。

　　原先市场在争论后市走势是什么类型的，是L形和W形？还是V形和U形？其主要观点都是近期是低点，人们只是在后市怎么走上有分歧，现在看来，市场永远与多数人的想法相反，永远在出售“后悔药”。笔者同意这样的观点，即稳定经济、保持增长的坚定决心和信心主要基于以下四个方面，一是这次金融危机的源头在境外，对我国金融体系的影响有限，我国经济的基本面仍然良好；二是我国正处在工业化、城镇化快速发展的阶段，投资和消费的潜力巨大，加大内需有回旋的余地；三是通过三十年的改革开放，综合国力不断增强，资金供应充裕，有庞大的劳动力资源；四是国家宏观调控的能力在不断增强，财政、货币等宏观经济政策还有很大的操作空间。

　　如果按以往的经验判断，股市将在经济真正好转前5至6个月启动，参照到2010年年底4万亿投资额，明年中期基本面将彻底明朗，不管现在吃了还是没吃“后悔药”都不要紧，机会还有。总之，我们不会像伦敦那样，世界经济还要看中国的。

　　（本文作者为著名市场分析师）