债券市场近期出现了几年未见的火爆行情，不仅吸引了大量投资者纷纷申购，也使得债券基金的人才队伍建设和投资管理能力培养成了基金行业的新热点。

　　那么，业内的公司又是如何看待未来的债券市场的投资机遇和把握机遇的关键呢？记者日前对话了国泰基金债券投资业务负责人、公司投资副总监刘夫。

　　经济增长低谷 债市作用更关键

　　面对目前这轮的债券市场蓬勃红火的局面，刘夫认为债市未来确实面临相当明显的发展机遇。

　　首先，债市发展确实面临良好宏观背景的支持。从长期看，宏观经济仍在大的降息通道中行进。政府通过货币政策来刺激经济的可能性依然很大。虽然上周，国家正式发布的4万亿的经济政策使得的货币政策承担的保经济增长的压力有所减轻，但是这并不妨碍债券市场对明年，尤其是明年上半年的货币政策支持仍抱有较强的预期。

　　其次，目前债市发展得到了主管部门的强力支持。刘夫认为，在逐步完成股权分置改革等一系列重头戏之后，债券市场的发展目前越来越受到有关方面的重视和推动。今年以来交易所债券市场的发行量快速提升和债券基金发行量的陡增，显示债市的发展很有可能重复当年股市中，买方（债券投资者）和卖方（债券发行人）双扩容的盛况，这有可能在未来缔造一个规模很大、交易活跃、投资工具和投资人结构日益丰富的国内债券市场。

　　其三，面对经济的不良局面，债券发展有其发展的历史机遇。刘夫认为，当年的亚洲金融危机就表明了，一个发达的债券市场对于国民经济的发展非常重要。“当时的部分东南亚国家由于投融资体系严重依赖银行的间接融资和股票市场的单一直接融资渠道。而在金融体系出现危机后，间接融资和股权融资都遭受了重创，而难以恢复。这时候，如果存在一个发达的债券市场，通过利息回报率这个杠杆调控，一个经济体的融资规模就比较容易避免过度收缩的状况。”

　　风险管理是核心竞争力

　　虽然债券市场前一阶段行情如虹，但是，经历了几轮市场起伏考验的刘夫，却认为债券投资仍然要重视长期理性和风险控制。这是债券投资领域非常重要的核心竞争力之一。

　　刘夫表示，一个最近的例子就是今年10月份，在全球宏观经济进一步恶化，并且有可能对中国经济造成更大影响的背景下，整个债券市场内的无担保企业债的价格出现了快速下跌，而同期久期接近的国债价格却在快速上升，两者的息差迅速拉大。这显然是投资者对信用风险的重视程度上升的体现。

　　而当时，国泰金龙债券基金由于提前预估到这个状况，而得以在企业债价格暴跌之前将相关品种抛售，回避了那阶段的净值大幅波动风险。

　　风险管理的能力还体现在一个投资团队对于投资经验和知识的“固化”水平上。比如，是否形成了完整的投资流程并且坚决执行。对于某些重要投资因素有没有一个长效机制进行长期跟踪、是否形成了分工明确、具备一定规模的债券投资团队等等，如何借用外脑和对内部知识进行很好的分工合作等等，这些都是影响一个投资团队长期投资绩效的重要决定因素，也是刘夫在国泰基金的固定收益团队中，一直努力的主要方向。

　　牛市更需要行业自律

　　刘夫还认为，牛市中的债券投资，更要重视长期理性。这种理性不仅仅表现在对于市场环境的认识，对于知识经验的固化水平、对于团队发展的长期布局，也表现在面临短期行为诱惑、面对同业激烈竞争时的团队自律和行业自律上。

　　刘夫坦承，债券投资中也会经常面临市场短期化、风险操作的诱惑，有时候一些短期化操作的利益驱动是很大的。05、06年基金行业在债券投资领域出现过的短期化操作在近一段时间又有重新抬头的迹象。但是，“国泰团队在这方面有着明确的共识就是坚持规范的操作”。刘夫说，团队内部对此也曾有过激烈的讨论，最终认定“该坚持的（规范的）东西还是要坚持”。

　　“我们知道，坚持理念肯定是要付出代价的，尤其是短期内肯定要付出一些代价。但是，长期来说，我们相信市场是公平的，没有人可以凭借投机取巧的策略在市场的长期竞争当中占到便宜。最终，投机取巧者必定付出更大的代价。”刘夫说。