水泥业行业拐点未现 长期趋势向好

　　我国正处于加速城市化进程阶段，预计到“十一五”结束，我国城镇化率将达到47％，工业化和城镇化进程的加快，产业结构的优化升级，势必将加快我国的铁路、公路、机场、水利和房屋等基础设施建设。随着经济的稳定增长和城镇化进程的加快，房地产市场也会逐渐复苏，这些都构成了水泥行业长期向好的基础条件。

　　在水泥行业的投资区域的选择上，我们综合比较看来主要看好中西部地区，西南、西北和中南地区。从供需关系看，中西部区域未来固定资产投资增速明显快于东部区域，并且该区域人均累计水泥消费量低于东部区域，加上这些区域“十一五”期间落后产能比例较大，可以很好改善区域内的水泥供需关系，加上这次国家出台的为刺激经济增长的4万亿巨额投资政策，其中会有会很大一部分会向中西部地区倾斜，这会进一步拉升未来西部区域的水泥行业的景气度。

　　由于即将进入冬季，北方的一些施工项目逐渐开始停工，水泥也将进入传统的消费淡季，加上前期源于需求下滑造成的企业水泥产品的库存增多，水泥价格还存在一定的下跌空间。国家积极的扩张性财政政策的及时出台，虽对整个建筑建材行业形成重大实质性利好，但由于政策存在的时滞效应，在短期内尚不能改善行业供需紧张关系，但是有望在明年2至3季度开始逐渐走出行业低谷，开始企稳回升，给予行业短期中性，长期推荐的投资评级。

　　（国元证券 褚杰）