——工业生产增长率和资本市场的关联

　　⊙南方基金国际业务部

　　近来，新兴市场的增长形势迅速恶化，包括东欧、拉美和亚洲，经济前景更加迷茫。此外，美日欧三大经济体的发展同步放缓，这一反常现象已经演变成全球范围的减速发展。通常情况下，疲软的进口增长会导致处于衰退中的国家改善贸易逆差。但是，在目前的情况下，需求全面下降，已经找不到贸易平衡的工具，使全球的GDP和工业生产(IP)增长更有可能遭受重创。这种变化最可能导致的结果就是无法估计的悲观预测。有券商已经将中国第四季度的GDP预测降低至5.8%，相比第三季度的9%和第二季度的10%，降幅明显。从人均购买力（PPP）的角度来看，中国构成了全球五分之一的经济活力，以及一半以上的经济增长。由于中国和其他新兴市场的严重下滑，世界的GDP增长可能会跌至2%，甚至更低。

　　但是，祸兮，福之所倚，最绝望的环境下也隐含着希望。就在本轮周期的经济增长触底之前，主要的市场都遭受重挫；据历史经验，触底之后一到两个月内，经济通常会出现反弹。历史表明，这样一种反弹，即使没有实现正增长，仅仅只是降低了负增长，也可能成为风险资产表现的强大支撑。

　　面对这样低的经济增长可见度，我们应该如何在这短期（或长期）把握全球投资时机呢？就目前而言，最好是关注我们已知的东西。越来越明显的趋势是，大规模的通货紧缩，甚至是全面的通货紧缩即将到来。金融环境正在改善，特别是上周短期货币市场的解冻，但是短期水平还将继续走低。本轮的利率削减还远未结束。更长远来看，通货紧缩将持续较长时间，房地产和金融机构的资产负债表也会逐渐恢复到新的平衡状态，将导致更加疲软的结构性全球增长和G3增长，是我们很少遇到过的。然而，大萧条的历史教训告诉我们，有时候，暂时的缓解压力能把市场推向更高。