2009年下半年

　　A股将价值回归

　　⊙本报记者 商文 马婧妤

　　银河证券最新发布的2009年A股市场投资策略报告指出，目前A股正处于暴跌后期，从暴涨-暴跌的历史规律看，未来股市蕴含一定的上涨动力。2009年上半年股市将以脉冲式波动为主，下半年踏上价值回归之路。

　　银河证券认为，受工业利润率下滑和成交量低迷影响，2009年我国工业投资和房地产投资增速将大幅下滑；受金融危机向实体经济蔓延影响，世界经济低迷将进一步压缩我国外部需求，出口增速将继续下滑；消费将由高增长转为平稳增长。

　　然而，由于实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2009经济增长率仍将会达到8.6%左右。综合分析设备投资周期、房地产调整周期、存货周期、证券市场财富效应滞后、货币政策和财政政策滞后效应等因素，我国本轮经济调整还将持续2-3年。

　　长期来看，银河证券研究所认为，中国过去30年的斯密增长和库兹涅茨增长模式已经终结，以经济结构转型、技术创新和微观企业管理制度创新等为特征的熊彼特增长模式，是今后我国经济发展的必然选择，大力发展城市服务业、制造业产业升级变得更加迫切。

　　银河证券认为，2009年A股预期回报率35.9%，主要来自于估值倍数的提升。其中，盈利增长回报率7%，估值提升回报率26.1%，股息率回报2.8%。合理估值倍数为18.2倍，2009年上证指数合理中枢2548点，如果出现超预期的流动性释放和平准基金推出，则将估值中枢提升至2900点以上。

　　多重周期叠加造成的经济下滑决定了2009年企业盈利改善较为困难。剔除金融、石油石化以及利润异常变化的钢铁、电力、建筑等行业的影响，预计2009年一般企业将实现利润增长7%左右，2010年利润增速提升到15%左右。

　　银河证券指出，A股市场价格被低估，处于历史最低估值水平，并进入产业资本可接受的价值区域。相对于中国经济增长速度而言，与国际股市相比，A股也不再昂贵。在货币政策主导下，2009年流动性释放较为显著，由于股票供求关系改善，2009年股市流动性也将明显好于2008年。预计2009年股票供应约6000亿元，包括新股发行600亿元，再融资1400亿元，新增限售股减持压力3900亿元。

　　2009年下半年股市将成为投资者进行资产配置的重要选择。从投资渠道看，实业投资因企业盈利能力下降而面临较大风险，房地产投资风险大、收益低，大宗商品在价格暴跌后波动风险增加，银行存款因利率下调仍不能改变实际收益为负的窘境，债券投资风险增加而预期收益率下降，股票一级市场的收益率也非常有限，因此，股票二级市场因收益率提高、风险下降将成为资产配置的重要方向。

　　银河证券指出，2009年应把握三条资产配置主线，关注八大类投资机遇。三条主线分别是：一是新一轮经济增长动力带来的长期投资机遇，二是反周期政策作用下的中期投资机遇，三是在全球金融危机和全流通下的策略性投资机遇。八大类投资机遇分别是：宽松货币政策下的企业盈利改善、商品牛市终结下的企业利润回升、行业景气率先回暖、新一轮经济增长动力、加速城镇化进程、熊市后期防御性投资、全流通下的并购重组、全球金融危机下中国企业国际化所带来的投资机遇。

　　在行业配置方面，银河证券建议超配医药、家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化等行业；标配机械、保险、信息技术、商业贸易、电气设备、传媒、电力、交通运输、证券、农业、纺织服装、房地产等行业，低配汽车、煤炭、造纸、旅游、钢铁、有色金属等行业。

　　银河证券向投资者提出银河30股票组合：中国石油、工商银行、建设银行、中国神华、大秦铁路、中信证券、中国中铁、万科A、中国国航、中国南车、海螺水泥、国电电力、中兴通讯、青岛啤酒、格力电器、金风科技、恒瑞医药、青岛海尔、双鹤药业、冀东水泥、用友软件、福建高速、王府井、置信电气、中国卫星、上海莱士、合加资源、天威视讯、三全食品、伟星股份。