美国金融市场再掀波澜。花旗集团股价近期暴跌，股价跌至近3美元，市值从2006年底的2740亿美元跌至200亿美元左右。上周末，市场传言称，面对股价的急剧下跌，花旗集团的管理人士开始考虑拍卖部分业务，甚至将公司全盘出售。紧接着传出消息，美国财政部周日同意向花旗追加注资200亿美元；同时，花旗还将获得政府为花旗提供的约3000亿美元资产担保。花旗是否成为此次危机中又一枚倒下的多米诺骨牌？华尔街金融机构的危机是否会进一步蔓延？明年美国金融市场和实体经济的走势又将何去何从？著名战略咨询家、金融投资家兼和君咨询董事长王明夫就这些问题一一作出解答。

　　记者：花旗在次贷危机开始的时候虽受影响，但谁也没想到它也会陷入全面危机。为什么这个时候却突然坠落？是否可以将此看作华尔街危机进一步恶化的信号？

　　王明夫：花旗这轮危机的直接原因有三。第一，连续四个季度财务上巨亏总计200亿美元，以及资产质量下降。一次和二次楼宇按揭贷款规模共2000亿美元，其中可能变为负资产按揭的贷款规模达到750亿美元，四季度计提贷款损失74亿美元。第二，市场信心和操作性因素。财政部救市政策转向，对冲基金趁机做空，花旗集团股价首次跌落至10美元以下，长期机构投资者都在大量甩卖。第三，由于消费者支付能力减弱，其庞大的消费者贷款业务和信用卡业务更让该集团有如坐在火山口上，上季度该集团的上述两项业务收入达167亿美元，占全部收入的三分之二。房地产暴跌、信用卡、汽车贷款、企业信贷等问题，都造成银行的经营面恶化。而坏就坏在花旗“大”，全方位、全业务、一站式经营，各种业务相互关联、互相影响，好的时候相互促进，一荣俱荣；不好的时候相互拖累，兵败如山倒。

　　至于是否为危机恶化的信号，现在看来，华尔街危机演变路线是相当清晰的：从次贷危机演变到金融危机，“两房”破产、投资银行倒闭，只表明金融危机还处在中期阶段，还没到后期阶段，还没到最困难的时期。等到花旗这样的商业银行帝国摇摇欲坠了，那就标志性地说明金融危机开始进入后期阶段，最艰难时期正在走来。再往前演变，金融危机就进入全面经济危机了。

　　记者：这轮多米诺骨牌中，下一个倒下的金融机构是谁？

　　王明夫：绝大多数商业银行，甚至整个商业银行系统，都会受冲击。越大的越危险，越难走出危机。资本充足率低，持有大量“有毒”资产（比如CDO）的金融企业很可能将面临重大的考验，谁的房地产按揭、汽车信贷、信用卡业务做得最好、市场份额最大的，就最可能是下一张多米诺骨牌。

　　每一轮大的经济周期转换，在景象上都体现为商业上的改朝换代。从历史上来看，任何一场经济萧条或崩溃都伴随着资产价格崩溃，一批重要企业或银行倒闭，一批企业或银行会崛起。目前市值排名在花旗前面的分别是摩根大通、富国银行、美国银行与US Bancorp，各家银行股价都跌到十几年来最低位。目前华尔街八大金融机构市值只有4000亿美元，他们未偿付的债务是12万亿美元，他们需要大量资金来强化自己的资产负债表。

　　就花旗未来出路有四种可能：被国有化、与其他公司比如高盛合并、解体重组、破产清算。其中，第一、第三种的结局概率较高，市场合并和破产清算的可能相对较小。花旗当前救急的选择有出售旗下优质资产获得现金填实资产负债表、向政府请求援助购买其不良资产、请求注资、被国有化或者被其他公司收购等。

　　记者：目前，美国金融市场、实体经济都在面临严峻的考验。你对明年的形势怎么看？

　　王明夫：我感觉明年的全球经济形势会比预想得更坏。经济周期不可避免，在经历了2001－2007年长达6年的全球经济上升周期后，很难指望全球经济能迅速摆脱衰退。美国、欧洲的房地产、制造业、服务业和能源业，都出现萎缩现象，而且几乎可以说萎缩已经完成了趋势确认。实体经济与金融的恶性互动已经开始，很难阻止这种势头的蔓延。如果经济衰退严重，今年已经下跌了40％的标普500指数还会有再暴跌的空间。

　　当然，也有很多让人乐观的迹象。比如，随着全球降息，三个月伦敦同业拆借利率（Libor）已经从10月中旬的5.15%跌至2.15%。从全球资金供给情况来看，去杠杆化所带来的信贷紧缩阶段已经过去。全球处于低利率水平，3个月Libor（伦敦同业拆借利率）已经接近14年来的最低点。另外，石油价格已经下到很低的位置，全球资源品价格已经逐步接近历史底部。

　　还有，现在全球央行都在降息、注入流动性，由于负利率和巨额资金注入，全球流动性可能将走出紧缩。一旦走出流动性危机，新增的货币可能导致资产价格与商品价格上涨。在该背景下，未来可能出现通胀压力，而不是通货紧缩。