近日有传言称，一份旨在扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案正由国家发改委紧张起草。

　　国泰君安：

　　我们认为虽然该方案对经济的刺激力度不及前期4万亿投资计划那么大，但其中蕴涵的意义却非同寻常。中国现在面临的问题短期看是经济减速，但长期看却是产能过剩，因为我国出口商品最大的消费国美国的再平衡过程需要其削减消费。在这种情况下加大投资虽然短期可以抵御经济下滑，但长期看却会进一步加剧产能过剩风险。1998年加大投资稳住经济的同时就导致了之后几年的通货紧缩，直到全球经济转暖才拉动中国走出通缩阴影就是先例。现在不少投资者认为本轮经济调整是一个大循环周期，如果这种假设成立，未来数年即使世界经济恢复，增速较前些年也会有所放缓。因此，依靠外需不如启动内需，加大投资利在当期，而刺激消费却利在长远。

　　2007年我国劳动者报酬占GDP比例为39.7%，倘若真如草案中所说该比例将提升至45%左右，对应的劳动者报酬将增加约13000亿元。按照我国城乡居民平均消费倾向0.7来计算的话，可以增加消费支出约9000亿元，但这当中存在劳动者议价能力不足以及消费增加对企业盈利及投资削弱两个问题。另外，该方案中提到的医疗、住房补贴、教育以及对低收入者的长效补贴机制都是我国启动消费过程中面临的最为关键的问题。我们认为倘若方案中的提议都能一一兑现，将是政策红利的重要体现，会对股市产生重大而长远的利好，而其中医药和消费类板块受益将尤其明显。

　　海通证券：

　　良好的社会保障体系、国家对居民消费信心的维护应该是刺激有效需求的有力措施。但也正如我们所预料的，目前传的只是一个起草方案，方案到底如何，何时真正付诸实施，实施力度和时间长度等均还是未知数。但我们判断，相关政策的出台速度和力度也有可能会超出预期，尤其在10月份国庆黄金周之后很多地区的消费出现滑坡背景下。在出口被严重挤压情况下，内需拉动将是我国国民经济增长的重中之重，同时也是我国经济增长转型是否成功的重要标志。

　　我们预计2009年社会消费品零售总额将增速回落至10％-15％（悲观-乐观），但实际消费增长仍较为强劲，CPI指数回落是名义增速下滑的主要诱因。此外，我们还认为本轮消费景气下滑只是一次短周期回落，2009年零售A股公司行业整体利润增速可能下降至15％-20％（2008年上半年可比基数较高），而企业业绩增长将出现较大分化。如果有效的刺激需求政策能够出台，对未来三年消费板块、零售板块中长期业绩增长将会有一定意义。