近期大盘频频收出十字星，成交量明显萎缩。从盘口观察，机构处于逐步减仓过程中，但由于其总仓位不高，对大盘的影响相对有限，昨天央行的大幅降息更表明，短期下跌的“寒冬”过后将是“暖春”。

　　机构仓位悄然变现

　　从整体看，大盘依然呈现震荡的格局，机构筹码悄然变现，以基金为代表的机构借势减仓、保持低仓，是导致大盘前期震荡的一大原因。

　　从整体看，除指数基金外，近期按照晨星统计的各类基金分歧较大，不少历史业绩表现较好的基金纷纷减仓，仓位处于60%-70%的基金减少了5.86%，仓位处于50%-60%的基金增加了4.12%，这显示出主流机构对当前行情依然存在疑虑。选择主动减仓的基金有29只，占比14.5%，大部分基金仍维持较低仓位水平观望。根据近两周内基金在市场运作中的一些表现，我们发现基金年末的操作仍显得十分谨慎，即使有4万亿经济刺激方案支撑，基金对后市的看法仍不乐观，在没有利好政策出台的背景下，市场在此点位进行震荡蓄势的概率较大。

　　从机构的品种选择看，资金未来似乎有流向债券市场的迹象，当前交易所一年期国债的到期收益率为2.91%，对于部分避险型机构还是有一定吸引力的。但从中长期看，股市短期越是下跌，1年后的预期收益率就越高，应该远高于1年期交易所交易国债，中期大盘向好趋势依旧不变。

　　内需板块王者归来

　　虽然大盘波澜不惊，但以内需为主的高速公路、交通运输、建筑建材、钢铁等板块不甘寂寞，市场主线紧紧围绕着内需主题展开，显示出后市走势有先抑后扬的潜力。

　　从基本面看，在政策推动下，中国经济处于基础建设的固定资产投资高潮期，经济增长对交通运输行业的需求弹性系数高于全球平均水平，反映在股市上，交通运输和高速公路板块具有良好的抗跌性，是其率先启动的原因之一。与此同时，我国内需消费回升及行业改革和整合加速有利于交通运输和高速公路行业收入和净利润保持较快的增长，盈利能力会稳步上升。机场行业不受航油和人民币汇率的影响，收入稳定，是良好的防御性投资品种，不排除以高速公路、铁路、机场为代表的热点板块有反复活跃的可能。

　　测算显示，3.5 万亿铁路投资需钢材1.05 亿吨，盘中钢铁板块也有一定的表现，成为内需板块中活跃的主力军之一。3.5 万亿元铁路投资主要包含桥涵、路基、轨道和机车，生产轨道用钢企业将率先受惠。由于国家保障性住房投资需要的钢材品种主要以建筑用钢为主，受此影响，生产建筑用钢的企业将率先回暖。在政策面的强劲支持下，钢铁板块还有一定的上涨潜力。

　　除钢铁板块外，基建投资对水泥的需求十分巨大，水泥板块从长期看应有一定的潜力。从长远看，基建投资的大规模启动将对水泥的需求形成利好。如果水泥板块出现回调，可适当关注。

　　寒冬过后将是暖春

　　虽然今年冬天的宏观经济形势不尽如人意，但未来18至24个月后的经济增长依然值得期待。短暂的寒冬过后，暖春将会到来，建议关注金融服务、商业贸易等估值较低的品种以及水务板块等具有提价可能的板块，作为 “雪藏”品种进行长期战略性配置。

　　首先，信贷规模限制的取消对于银行板块而言是一大利好，加快农村、铁路、公路和机场等重大基础设施建设等措施也对信贷有一定的拉动作用，可适当关注银行板块。增值税转型改革将减少银行信贷客户的财务负担，进而减轻银行的资产质量压力，对上市银行构成正面影响。银行板块在短期风险释放之后，可给予长期关注。

　　其次，在经济下滑预期影响下，目前商业零售行业增速并未出现明显调整的迹象，如果未来经济出现“暖春”，商业零售板块可能会率先受益。从PE分析，百货行业重点公司的估值已与中国香港接轨，虽然高于美国百货公司，但这反映了不同成长时期的不同估值水平，可适当关注。

　　最后，公用事业板块目前的估值水平并不高，未来却暗含提价概念，可作为主题投资适当配置。随着水价制度市场化改革的深入，排水和污水处理业务收入在水务公司中的比例有较大的上升空间，可适当关注污水处理板块。