随着“大小非”限售股陆续进入解禁期，股票供应量大幅度增加。而股票的需求者只有在市场火爆、价格处于高位时才能明显增加，在市场低迷、股价落入低位时进入者大大减少。因此，尽量平滑市场周期性波动、吸引大量的长期投资者进入市场对证券市场的发展尤为重要。

　　一、投资者需要真金白银的回报

　　理想的收益是吸引投资者进入市场的主要因素。尽管证监会已经出台刺激上市公司提高现金分红的政策，但是就上市公司来说，尚没有制定稳定的分红政策，它们更喜欢送红股的纸面游戏。这种情况下，在一个指数10年基本没有上涨的市场，投资者只能通过价格波动来获取收益，使得绝大部分投资者成为趋势投资者。目前市场市盈率约为16倍，如果现金分红率达到50%，则投资者获得的现金分红收益率达到3.13%，而5年期存款利率也仅3.87%，对于长期投资者（替代的说法是指数投资者，对于整个市场来说，而不是持有部分股票）是十分有吸引力的。因此，上市公司在公司章程中规定分红政策以及国家在上市公司分红方面的税收政策对提高证券市场的吸引力是十分必要的。

　　二、鼓励多样化的需求，以市场化手段调节供给

　　中国市场的另一个特征是指数大幅度波动，反映出市场风险很大，这会提高投资者对风险溢价的要求，从而整体上降低市场的估值。全球证券市场上只有在市场低迷时救市，几乎没有高位打压股市的情况，造成市场大起大落。因此，通过推进市场化建设，使得股票供应方和需求方更自由方便地进出市场，通过供需的市场化调节，稳定市场价格，减少市场波动。

　　对于股票需求方面，需要着力改善投资者——特别是机构投资者的生存环境，采取措施鼓励具有不同的激励制度、不同投资期限、不同交易策略的投资者进入市场，通过增加需求的深度和多样化来造就市场的稳定和谐。比如创造有利于私募基金的外部环境，设立各种创新型的封闭式基金和开放式基金，增加各种社会资金进入市场的渠道。降低二级市场收购公司的难度，有利于产业投资者通过证券市场收购公司。提高市场的对外开放度，有利于外资进入市场。

　　在股票的供应方面，建立市场化的调节机制非常重要。可以考虑国有股部分划转到社保基金，通过不同的管理公司来管理，在调整股票持仓结构的过程中，卖出估值过高的公司，买进估值过低的公司，调节市场价格。同时要改革新股发行和再融资制度，使得产业投资者和风险投资者更方便地供应股票。

　　（下转封四）