国海富兰克林基金研究总监潘江——明年将确立A股市场估值标准

　　⊙本报记者 弘文

　　“2009年将是重新确立市场估值标准的一年。”这是国海富兰克林基金研究总监潘江日前在投资策略报告会上发表的观点。该公司投研团队同时表示，2009年中国经济可能在整体性上继续保持调整态势，投资者可以从经济调整和转型周期中把握投资机会。

　　潘江认为，受美国次贷危机和全球金融危机的影响，中国经济未来将可能步入下行周期。2008年前9个月GDP增长速度为9.9%，虽然比2007年同时期回落了2.3个百分点。但是，从1978年到2007年这30年间，GDP平均增长速度是9.8%。由此可见，虽然经济增长大幅回落，但是中国经济仍然保持着略高于30年平均增长速度的水平。

　　而在未来两年，投资仍将是经济增长的主驱动力之一。潘江说，目前有两大因素对经济有强大的支持作用，其一是大宗商品的跌价支持整个经济增长。中国是一个大宗商品的进口国，在原油、铁矿砂、大豆上对国际市场的依赖非常深，大宗商品如原油、铝、铜、金价格的暴跌，给中国经济带来了额外的正收入效应和财富效应，而这种效应大约在今年四季度以后开始会逐步表现出来，在明年上半年的表现则较为明显；其二是财政支出的状况，在未来两年内，它有可能以一个非常大的财政刺激规模试图稳定经济增长率。如近期国家4万亿经济刺激政策对未来经济增长也具有一定的拉动作用。

　　潘江认为，在经济回落稳定之前，中国经济将继续保持调整态势，2009年要从经济调整和转型周期中把握投资机会。从具体的行业板块来看，明年将继续看好医药板块。因为在今年的熊市周期中，多数龙头医药公司受经济景气下滑影响较小，整个医药板块在熊市中作为较好的防御性品种，估值也一直享受较高的溢价。而进入2009年后，一些商业流通领域中的分销龙头公司，将是国家医改政策的最大受益者；国家打击高价出口药将为专利药生产商带来极大的机会；此外，一些品牌中药企业未来仍可能稳定增长。

　　而银行板块未来风险预计较大。一方面企业投资意愿的减少和政策面的宽松两股力量的权衡最终促使了明年贷款规模增长趋势较为明显，预计2009年整个行业将面临息差30bp以上的收窄幅度。另一方面，2009年不良资产比率的上升将影响行业的信贷成本。

　　不过，就全球估值而言，潘江认为，目前A股市场进入了一个相对估值合理的区间，但并没有被严重低估。从长远来看，股市的投资吸引力才会逐步显现，而2009年将是重新确立市场估值标准的一年。